人民币汇率上升不利于钨制品出口，央行直接入场干预汇市

从7月19日在岸市场人民币兑美元汇率触及6.7017年内低点起，截至7月21日20时，在岸市场人民币兑美元汇率（CHY）徘徊在6.6745附近，这意味着过去两天人民币即期汇率涨幅接近300个基点。人民币汇率突然有如神助，开启了强势反弹行情。

此前数天，不少对冲基金还认为中国央行不大会干预汇市，并默许人民币兑美元汇率跌破6.7整数关口。究其原因，一是英国脱欧、土耳其政治风波等黑天鹅事件激发了美元避险投资需求日益旺盛与美元持续升值，即便中国央行动用外汇储备干预汇市，未必能有效阻止美元兑人民币汇率持续上涨；二是鉴于中国经济增速放缓，不少对冲基金开始押注中国央行下半年会启动新一轮宽松货币政策刺激经济发展，令人民币汇率构成新的贬值压力，势必大幅抵消央行干预汇市的效果。

此次央行的干预策略与1月份有着很大的不同。年初恰逢国际投机力量利用人民币汇率高波动性与境内外人民币汇差交易大举沽空人民币，迫使央行只能被动干预汇市遏制投机情绪蔓延；此次央行更像是有备而来，一旦人民币汇率触及6.7就双管齐下，通过逆势调高中间价与直接入场干预汇市，令人民币汇率迅速远离6.7。

近期人民币汇率贬值风险可能有所降低。一是在美联储加息概率较低的情况下，美元难以大幅走强，令年内人民币对美元贬值空间受到限制；二是就资金流向观察，今年一季度很多企业为了规避人民币贬值风险，将贸易盈余所得的大量美元头寸囤积在离岸市场并尚未结汇，一旦人民币汇率有所企稳，这些美元头寸将会重燃结汇需求，某种程度也将支撑人民币汇率。

从境内外人民币兑美元汇率的价差观察，今年1至4月份日均价差逐渐收窄，分别为419个、111个、94个和80个基点；5月份虽然扩大至162个基点，但6月份又回落到97个基点。这表明市场情绪正在趋于稳定。最近一段时间，受市场供求和一篮子货币汇率变化的双重影响，尽管人民币兑美元汇率有所贬值，但兑一篮子货币汇率仍保持基本稳定。

人民币汇率的波动更添钨市愁绪，当前钨市机构报价持续上涨，厂家报价混乱，矿商减产，下游钨制品生产商出货稀少，整体行情难理头绪，汇率的波动使得钨制品出口方面大受影响，美元兑人民币汇率持续上涨，钨制品出口价格或因此而下跌，更加不利于钨市整体行情的提升。