有色金属行业或短期趋稳

当前有利于有色金属行业平稳运行的因素与制约产业发展的问题并存。随着“稳增长”政策力度的加码，其滞后效应有望逐步释放并带动需求的小幅回暖。预计四季度有色金属行业景气度有出现平稳或小幅回升的可能，但中长期下行压力依然存在。

2015年三季度受国内外市场需求低迷、供应过剩、股市震荡、美元走强以及国际大宗商品价格走低等诸多因素的影响，有色金属价格持续在低位震荡，且跌幅明显扩大，有色金属价格已跌到国际金融危机以来的最低点。目前，主要有色金属的价格已接近或跌破国内生产企业的成本线。铝价比20年前（1993年-1998年六年）平均价格14860元/吨，还低15.0%。

三季度有色金属行业利润总额由增转降且降幅较大，利润率也创下了国际金融危机以来的最低点。三季度不仅上游矿采选业利润下降，冶炼行业持续处于微利或亏损状态，压延加工业利润增幅也明显回落。随着“稳增长”政策力度的加码，其滞后效应有望在四季度逐步释放并带动需求小幅回暖。预计四季度有色金属行业景气度有出现平稳或有小幅回升可能。

我们认为，有色金属产业运行的环境有望逐步改善。一是从国际经济环境看，四季度全球经济有望维持复苏态势。二是国家陆续出台的一系列稳增长政策的效果将会逐步显现。同时，流动性约束有所缓解，四季度国内经济发展有望企稳。随着国家出台“一带一路”、长江经济带、京津冀一体化等一系列重大战略决策及国内铁路基建、新农村建设的投资项目的逐步实施，将助于拉动有色金属的需求。三是制约有色金属生产的原材料、电力供应及运输环境较为宽松，有利于有色金属企业维持正常生产。四是产业结构有所优化。高技术含量、高附加值的深加工产品及新材料生产和需求将保持较快增长。生产高档次铜、铝深加工产品的大型民营企业已成为有色金属产业“稳增长”的重要力量。

但是，制约产业企稳回升的因素短期内难以根本好转。一是有色金属企业融资难、融资贵、资金紧张虽有所缓解，但问题仍然突出。过去，仅是民营企业反映融资难，融资成本高；现在国有企业也普遍被银行抽贷。有色金属企业产成品存货、应收账款仍然偏高、资金紧张，仍在制约企业的生产和经营平稳运行。二是国内外市场有色金属供大于求短期内难以明显改变。产业转型升级的技术支撑能力有限，寻找新需求、新增长点困难。新的经济增长点主要靠技术支撑，而目前技术创新正是有色行业的短板。培育新的增长点，在很大程度上受到技术储备的约束，短期内还难以根本解决。由于国内外市场供大于求局面持续，价格下行的压力依然较大，预计有色金属价格在低位震荡的时间可能要延续一两年的时间。有色金属业生产经营成本持续刚性上升，国内外市场竞争加剧。美元年内加息可能性增加，对有色金属价格的影响存在着较大的不确定性。

当前有利于有色金属行业平稳运行的因素及制约产业发展的问题并存。预计第四季度，我国有色金属生产将有望继续保持平稳增长，2015年有色金属行业工业增加值增长在9%左右，十种有色金属产量将超过5000万吨。从目前全球经济形势分析，由于原有的支撑产业发展的因素削弱或消失，新的支撑因素尚在形成之中，所以有色金属市场的调整还将持续一两年时间。这将对有色金属价格及企业经济效益的回升构成沉重压力。

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