有色金属：短期价格过度下跌后的修复性反弹

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近期，嘉能可声明该公司锌的年产量将缩减约50万吨，位于澳大利亚的Lady Loretta锌矿以及位于秘鲁的Iscaycruz项目将会暂停，包括澳大利亚、南美洲以及哈萨克斯坦的其他项目产出也将有所缩减。

这份声明使得国内外锌价大幅上涨，带动其他有色金属价格大幅飙升。Capital Economics大宗商品高级经济学家Caroline Bain指出，尽管中国经济放缓，全球金属需求也受到影响，但是并未出现需求崩溃的情况。目前市场已经出现了不少公司减产的消息，这将有利于刺激价格反弹。

不过，这只是短期内价格过度下跌后的修复性反弹，从长期走势看，有色金属的下跌仍将受基本面因素主导，国内外分析人士对于有色金属价格后期走势仍持较为谨慎的态度。

中粮期货分析师李琦指出，根据国际铅锌研究小组（ILZSG）数据，2014年全球锌市供给短缺29.6万吨；其中，精炼锌消费量年增6.5%至1380.9万吨，精炼锌产量年增5%至1351.3万吨。2014年全球矿产锌产量同比增1.4%至1337.2万吨。10万吨相当于减产0.7%，50万吨相当于减产3.7%。而ILZSG在上月发布的最新数据显示：全球锌市1-7月供应过剩15万吨。因此，减产10万吨或将改变全年锌供需平衡。

她认为，锌价短线得以企稳，沪锌有望出现短线反弹，但中期来看，可能还是会以剩余为主，直到产量下降或需求起色消耗了库存。“嘉能可的减产改变全球供需，对锌价将起到一定的提振作用，反弹将进一步持续。但是，我们目前并不对反弹高度持较高预期，因为基本面中的其他方面仍未得到明显改观。此外，应进一步关注嘉能可以及其他矿业公司的经营动向及股价表现。”

高盛更是逆势唱空铜价，认为如果一系列不利因素集中出现，铜价甚至可能跌破4000美元/吨。

国际铜业研究组织（ICSG）表示，2015年全球精炼铜供应过剩量料为36.5万吨，上年过剩估计为59.5万吨。由于中国扩大产能，今年全球精炼铜产量将同比增加约4%至2340万吨。ICSG预期今年全球精炼铜表观消费量将仅同比增加0.6%至2300万吨，主要原因在于尽管中国工业需求预期增加4.5%-5.0%，但其表观需求预期增加1%。

“这一基本判断决定了铜价后市反弹的高度将会受到供需面的压制。”华联期货分析师姜世东表示，全球铜矿产能不断提高、精铜供给充足，中国需求降速、主产国货币贬值将压制铜价；宽松的政策、部分铜矿被迫减产预期支撑铜价；技术面上，低位震荡寻底。预计第四季度在基本面多空因素交织的背景下，如不出现大的需求红利，期价将维持弱势震荡。

铝价方面，巴克莱在近期的一份报告中称，因供应过剩局面难以消退，铝土和氧化铝价格难以回升。报告称，铝土和氧化铝市场将进一步承压，因印尼和越南仍在扩张氧化铝精炼产能，而马来西亚和斐济也跻身全球铝土出口市场。“在过去的三个月中，铝土和氧化铝价格回落，尽管中国铝产量同比增幅仍超过10%，这暗示供应的扩张将进一步令铝土和氧化铝价格承压。”

“尽管我们无法预知嘉能可债务危机是否会导致公司破产，以及可能的波及程度，但让我们感到悲观的是新兴市场相对于2008年再杠杆的能力已经不足，需求很难在中短期内发生实质性恢复，在这一条件下，除非存在外部融资的可能，否则负循环效应导致企业债务违约的概率迅速提升。我们认为，大宗商品熊途导致的新兴市场衰退尚未结束，负向循环风险存在扩大的可能性，因此负循环结束之前，不建议布局基本金属类别的股票品种。”华泰证券分析师陆冰然指出。

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