需求不济，有色“虚火”难久旺

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在长达三个月的持续寻底后，有色板块本周以来的报复性反弹可谓令人惊艳。

8月11日，有色金属“期股联动”的好戏再次上映。期货市场上，有色金属品种全线飘红并领涨商品市场，其中沪铜主力合约涨逾3%，一举收复近三周以来的跌幅；股票市场上，申万有色金属板块在前日大涨4.83%后，继续上涨2.04%，板块中10只个股涨停。

在业内人士看来，近期资本市场情绪回暖、人民币大幅贬值影响及有色类央企改革预期升温，是有色板块实现反弹的主要原因。不过基本金属仍然受中国需求低迷及美元加息预期双重因素压制，供求格局没有发生明显好转，有色板块涨势的持续性由此并不被看好。

有色期股联动

综合期货市场和股票市场来看，有色金属的这波反弹显然由股票市场率先启动。据统计，仅8月4日至11日，申万有色金属板块的涨幅就达到14.63%，而沪综指对应的涨幅仅为8.42%。个股方面，短短6个交易日内，赣锋锂业、金瑞科技、华友钴业、株冶集团、天齐锂业、正海磁材6只股票的涨幅都超过40%，楚江新材、中润资源、盛屯矿业、五矿稀土、东睦股份、中飞股份6只股票的涨幅也都超过30%。

在股市持续上涨的带动下，整体有色金属以及商品昨日表现强势，有色金属更以超过2%的涨幅领涨全部板块。分品种来看，沪铜1510合约大涨3.2%，收报39060元/吨；沪铅1510合约涨幅紧随其后，日涨2.59%收报13250元/吨；沪镍1509、沪锌1510、沪锡1509分别涨逾1%；即使是涨幅最小的沪铝1510合约，也收涨0.54%报12040元/吨。值得注意的是，因空头减仓撤离，8月11日有色板块资金流出5.5亿元，日减仓约7.54万手。

对于有色板块期股联动的原因，光大期货有色金属研究总监徐迈里告诉我们，一方面，近期股市走强，原油、黄金价格反弹，资本市场情绪回暖，前期投机空头回补较为明显；且人民币大幅贬值，直接影响国内外比价上升，推动国内有色商品价格上涨。另一方面，从股市来看，期货价格经历了三个月下跌后大幅反弹，给市场带来一丝暖意；且有色板块股票一直未有表现，存在轮动效应。

8月11日，央行宣布即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。人民币中间价大幅下调逾1000点，创历史最大降幅。当日人民币兑美元中间价报创2013年4月25日来新低，较上一交易日贬值约2%左右。

“人民币若出现贬值趋势，将对经济增长有利，但短期将冲击股市、债市和房地产等资产价格。同时汇市的变化直接影响进口类商品内外比价。”国信期货分析师顾冯达指出，若以铜为例，人民币一天之内贬值2%，三个月铜沪伦比价（沪期铜主力合约价格除以LME铜三个月电子盘价格）从10日的7.33迅速攀升至11日的7.45左右，国内铜价一天之内相比外盘铜价涨大约2%左右。

“由于内外盘比值需要修复，此前正套头寸大幅止损引发铜价反弹力度居于有色板块榜首。”长江期货有色金属研究员覃静补充称，除受人民币大幅贬值影响外，国企改革预期升温引发股市上涨，对连续下跌的金属价格也构成提振。

反弹难以持续

尽管有色金属这波反弹给多头投资者情绪带来提振，但在美国年内加息、美元持续走强和中国需求持续疲软的大环境下，大部分业内人士对有色金属的后市表现仍然较为悲观。

“尽管有色板块短线强劲反弹，但其涨势的持续性不被看好。”覃静表示，从金融属性看，加息预期支撑美元走强，对大宗商品构成压力；从商品属性看，有色品种供需格局尚未改变，在“金九银十”旺季带来环比消费增长前，维持偏弱走势。

美国劳工部上周五公布的数据显示，7月份非农就业人数增加值再度超过20万达到21.5万，而失业率则维持在7年最低点5.3%，这巩固了外界对美联储下月加息的押注。

覃静进一步指出，其跟踪的终端消费领域情况普遍不理想，供应端并未出现有效的开工率缩减，供求格局依旧没有发生明显好转，因此对有色金属反弹的持续性存疑。

徐迈里对有色板块的涨势持续性同样予以质疑。“首先，价格反弹更多是由于空头回补和汇率短期刺激；其次，实体经济短期难有明显改观，需求端依然十分疲软；再者，下半年市场供应料将加速。总体来看，有色金属的反弹难以形成反转，上方压力仍然较大。”

在宏观面不理想下，金属价格出现有力度反弹的概率偏低。不过也有一些乐观者认为，我国“稳增长”政策正在不断加码，一旦政策出现更大规模的刺激，不排除传统周期品先来一轮政策推动式行情。

瑞达期货研究员许晓熊指出，中国正经历着经济的再平衡，考虑到经济回稳基础尚不牢固，预计下半年未来几个月将继续加码稳增长政策。随着政策周期转向扩张，大宗商品在消化了需求不振的利空之后，已经开始展现出企稳态势。“随着利空逐渐消化，特别是商品价格已经跌至低位，市场风向开始出现变化。”

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