有色金属行业降息降准，牛心熊胆应对反弹

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事件:在A股经历数日暴跌之后，央行6月27日宣布自2015年6月28日起下调存贷款利率各0.25个百分点，同时定向降准。一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

点评:政府救市短期有反弹，但快牛格局将转变为慢牛

政府在周末紧急出台救市举措，市场普遍预期是反弹，但关键的问题是反弹之后呢?我们既不因为过去两周调整就否定牛市，亦不因为政府救市短期之反弹，就放松警惕。

我们曾在年初的年度策略中定义15年及其后更多应是慢牛的节奏，但实际上半年流入股市资金的极速膨胀及筹码的稀缺性，导致慢牛成蛮牛。很奇怪的一点，市场大致上认同这波牛市的逻辑与96年至01年的相似(强改革预期与弱基本面)，但是本轮牛市的走法却完全复制了内在上涨基因完全不同的07年走势。这是让我从年初以来一直纠结的问题，放杠杆会修改上涨的斜率，但同时亦加大政府对暴涨之后调整的幅度及速率。经过此次修正，此前的快牛格局，也将转变成慢牛。

何为慢牛?中期上涨叠加短期强震

慢牛非慢慢上涨，这个不现实。中国曾在96年-01年走出了一波慢牛行情，我们可以发现几点特征:

1)中长期呈现上行趋势，自96年初至01年6月见顶，股市上涨3.3倍，历经5年半，年化收益率24%。

2)慢牛另一个重要特征就是强震荡。一波非理性上涨之后的暴跌，除了外围不可控的利空因素(亚洲金融危机、洪水灾害等)，均有管理层实施调控身影。当然，暴跌之后管理层也不断出台救市举措，使股市重回上市通道。而这样的过程，牛市被拉长，成为我们所谓的慢牛，年化收益率也被控制在相对合理水平。

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