下游仍未恢复，有色指数跌向谷底

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上期有色金属指数仍保持在下降通道中，上周继续保持下跌态势，跌破2500的重要支撑位，下一支撑位将在2450一线。

目前来看，在美元指数前期摸高至100一线后，一季度一系列令人失望的美国经济数据延缓了加息预期，导致美元走弱。但我们认为，一方面，美元指数回调或只是技术层面的回调，美国收紧货币政策只是时间和节奏的变化，美元指数后期仍有望再上100上方。另一方面，由于美国的消费结构，油价阶段性的反弹将直接推动美国通胀数据，二季度和三季度美国核心通胀数据将上涨，这也打破了美联储加息的最后一道屏障。由此，美元的上行趋势将压制有色金属价格。

有色金属价格走势的分析重点仍在中国需求上。现阶段，我们将2015年全年GDP增速仍定义在7.0%—7.2%区间内。一季度GDP增速在7.0%，鉴于目前国内经济二季度恢复不明显，我们调整二季度增速为7.1%，三季度随着稳增长政策效果的显现以及工业旺季的推动，情况将有所好转，GDP增速会在7.3%—7.4%左右，四季度将回落在7.2%左右。

根据上面的分析，有色金属需求将在三季度有所恢复，但四季度仍有回落的风险。整体上，有色金属价格下半年走势将强于上半年，但总体仍处于底部振荡。

铜：当前国内经济增长形势严峻，经济数据悲观导致铜价有所下跌，但在稳增长措施出台的预期增加下，股市持续上涨也给期市带来提振。后期国内铜需求是否回暖需要持续关注，我们认为，旺季不旺淡季不淡仍将是今年工业发展的主基调。预计伦铜指数将在5800—6500美元/吨维持振荡，沪铜指数将在41000—46500元/吨波动。

铝：国内房地产领域的投资持续下降，不足以消化电解铝产业日益增长的产量。由于新疆地区电解铝产能持续增多，而下游需求依旧未能完全复苏，因此铝价仍将处于窄幅振荡格局。我们认为，沪铝指数的运行区间仍将维持在12700—13500元/吨。

锌：目前，国内现货市场供应仍不充分，持货商低价惜售情绪较为明显，对现货价格形成明显支撑。但由于整体需求下降，全球锌库存高企将压制锌价。总体上，预计LME锌运行区间为2000—2550美元/吨，沪锌指数运行区间为15500—17500元/吨。

铅：虽然短期伦铅库存由于大量注销仓单的存在呈下降趋势，利好铅价。但后期，国内锂电池的普及以及铅蓄电池需求的压缩，沪铅指数仍处于大的下降通道中，波动区间为11400—14000元/吨。

镍：世界金属统计局数据显示，2014年镍市场供给过剩19.7万吨，LME镍库存年增15.3万吨，全球表观需求量年减9.22万吨，镍价一路走低。下半年，预计沪镍指数波动区间为97000—110000元/吨，不排除阶段性上涨。

锡：随着中国精锡产量的大幅增长，精锡国内库存7500万吨是自2004年以来的第三高库存年份。因此，总体来看，精锡消费下半年仍不乐观，价格仍处振荡格局中，沪锡指数区间为112000—122000元/吨。

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