察言观市：有色市场面临挑战

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自5月初以来，全球债券市场暴跌，德国国债收益率飙升，欧元兑美元迅速反弹，从最低点算起，最高反弹幅度接近9%。对冲基金逐渐撤离原有的头寸，将此前做空欧元，同时做多美元资产的策略平仓，进一步推高欧元兑美元汇率，美元资产随即遭遇抛售。双重因素对美元产生较大负面压力。随着美元指数展开深度回调，大宗商品得到喘息之机。但是本周，之前的反弹忽然遭遇急刹车。在美元连续几天的强烈反弹下，大宗商品全线暴跌，无一幸免，这其中沉寂多时的有色市场重新引起人们注意。

先把视线转移到铜，在一天之内下跌2.5%的幅度确实令人咋舌。在本周召开的LME亚洲年会上，参会人士传来消息，认为目前市场主要参与者对于基本金属整体看法依然偏空，金属价格更多受到宏观政策和预期变化的影响，尤其是结合地产刺激政策和看多情绪影响，短期之内金属价格反弹过于迅猛。

我们对铜市场的分析是，地产市场的短期回暖催生所有周期性品种的上涨行情，加之央行的宽松举措，一度令投资者对铜价走向大为乐观，从国际资金流向看，上周投机资金开始显示出少量净多铜持仓。但同时，中国宏观经济数据却不乐观，流动性依然紧张。实际上，铜本身的基本面并没有发生太多变化，此前预期的供应增长也未发生，在这一波底部反弹之后，如果下半年需求数据更加疲弱，铜价恐怕还要探新低。

再比较一下铝，铝作为在国内长期不被看好的品种，随着LME仓储规则的修改，仓库大幅提高存货成本，仓库积压的铝库存开始外流。曾经要排长队取货的现象，也早已得到大幅改善。伦敦铝现货升水在短短三个月以内从400美元/吨下滑到100美元/吨，未来会不会有更大幅度的下滑呢？千万不要忘记，中国国内有大量的闲置产能，铝价稍有起色都会在两至三个月以内重启产能，还可以从国内流向国外，这势必进一步拉低外盘铝的现货升水。

因此，我们认为展望有色金属的未来，多头的主要线索还是集中在新建筑项目开工等重要周期数据的表现上，若真像相关机构预测的那样，未来两年建筑完工状况会更加疲弱，毫无疑问，金属市场还将面临很大的挑战。

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