有色歇脚，商品“空气”渐浓

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“像这种行情，只能说有钱任性了。”研究员李莹认为，镍价急速上涨必有调整，从基本面来看并不支持持续上涨，镍矿供应收紧，但伦敦镍高库存短期仍然会对镍价构成压力。昨日，沪镍1507主力合约收报112500元/吨，较前一交易日下跌近1%。

实际上不只是镍，几乎有色金属板块都在歇脚。分析人士表示，总体来说，国内有色金属前期超跌、近期普涨，主要还是对于宏观政策的预期，急速上涨必定会有调整，从行情来看基本金属上涨动能不足，但是今后的思路或许也要改变，毕竟商品下跌空间已经非常有限。昨日，上海铜、铝、铅、锌四种基本金属全线收跌，沪锌主力合约跌幅超过3%。

资金充裕助力

“有色之首”铜在近期价格大幅反弹，伦铜价格从今年一月低点5339.50美元/吨涨至到5月7日的6397美元/吨，涨幅超过1000元/吨。此外，包括镍、锡等金属在内近期都有不小涨幅。

对此，格林期货研发总监李永民表示，导致有色金属近期上涨的原因主要有：美元指数贬值对有色金属板块产生支撑作用；春节过后至7月份一般为铜等有色金属消费旺季，季节性原因对该板块也产生支撑作用；政府采取诸如加大基础设施投资力度等措施，随着国内铜消费数量增加，库存数量明显减少，上期所铜库存减少到19万吨左右，对铜价也产生支撑。

研究员方俊峰则认为，有色金属价格走强，根源在于中国在基建方面的投入，宽松的货币环境产生积极的效应，二季度为制造业的传统旺季。具体到铜方面，由于铜矿的供给不及预期，今年的供给过剩量远低于年初预期，因此，铜价处于强势中，仍有一定的上行空间，但整体仍将受制于供过于求的基本面。

再度炒作供应因素

实际上，有色金属板块价格在去年表现较差，除了镍被炒作供应短缺出现一波大的行情外，基本金属几乎全线下跌，而且镍价在炒作冷却后也快速下跌。对此，研究员陈冠因表示，之前的跌势反映了基本面，利空消息已经在价格方面得到了体现。

“四月以来，宏观面利多的政策不断出台，加上欧元区的形势开始趋于稳健。因此，本轮反弹，主要是宏观面驱动。”陈冠因表示，另外从近期陆续公布矿山一季度产量数据看，部分矿山的产出同比是下降的。

数据显示，一季度TC/RC（即精铜矿转化为精铜的总费用）环比走弱，侧面说明铜矿的供给比年初预期的要低。

据其介绍，阿根廷与秘鲁矿山产出下滑，令嘉能可一季度矿山铜产出同比下降9%；罢工、品位下滑、暴雨因素令Antofagasta一季度铜产出同比下降14%；Boliden一季度矿山铜产出也同比下降10%。但这些矿山产出的下降，还不至于扭转供过于求的格局。LME库存昨日下降325吨达到341000吨，CASH-3M却贴水0.75美元/吨，中国关内现货升水也继续收窄。

商品看空气氛浓

近期来，随着国内外实体经济逐步企稳，加上股市大幅走高，市场心态开始转暖，大宗商品普遍出现反弹行情。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，对于铜、镍这么强势反弹应该是熊市二期的回摆。而引发这波反弹的因素主要是前期利空逐步消退，市场自我修复。一是美元回调，作为强周期和金融属性较强的铜、镍产生应激性反应；二是、供应端出现收缩。以铜为例，智利、秘鲁等产铜国铜产量一季度同步下降，使得铜精矿现货加工费回落，这对于精铜供应扩张有制约作用。而镍主要是国产的可交割镍紧张，而市场流通的大量的是俄镍，无法实现交割，因此出现镍多逼空的现象。

他表示，从基本面看，这波有色金属反弹空间是有限的，从供求曲线来看，供应曲线只是小幅的左移，而需求曲线在旺季只是小幅的上拐，因此供求额平衡点也只是小幅的上移，在反弹之后由于需求增长还是不及供应增长的回复，因此这波行情即将触顶。

对此，李永民认为，尽管当前阶段国内实体经济依然没有发生实质性变化，但从未来一段时间看，随着政府简政放权、一带一路等措施的落实，国内实体经济的运行环境将发生重大变化，这些变化将从根本上逐步调动市场积极性，有助于从根本上促进实体经济恢复。因此，尽管短期内单边上涨的可能性不大，但今后下跌的空间可能比较有限，因此，今后的交易思路应随着转变，过去以逢高做空为主，今后应该以逢低买进为主。

不过也有业内人士认为，大宗商品近期整体反弹，这主要是美元回撤使得新兴经济体资金外流担忧缓解、中国无风险利率下降背景下的资金短期对资产配置小幅度调整的结果，以及对于供应端收敛的短期反应。然而，从长远来看，中国经济结构转型导致单位GDP消耗大宗商品的强度是下降的，而股市火热实体清淡的情况并没有改变，因此从资产配置角度看，商品并非最佳配置，特别是潜在的需求前景不佳，而去产能因逆周期政策而放缓，因此这波反弹是大多数大宗商品的年内高点，反而为后市下跌提供新的空间。

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