出口关税调整相对利好稀土，对钨钼影响有限

【中钨在线新闻网-钨新闻】

经国务院批准，调整部分产品出口关税，取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税，对铝加工材等产品出口实施零税率。调整自2015年5月1日起实施。

评论

稀土：套利空间较大，利好国内稀土公司，但出口增长空间有限。稀土品种出口环节税负较重，为15%或25%，关税取消后，国内外价差进一步拉大，以氧化镨和氧化铈为例，价差将达到16%/43%，为出口企业带来更大的盈利空间。2014年全球稀土需求总量12.5万吨，其中中国需求8.6万吨，净出口2.5万吨，其他地区供给1.5万吨。即使价差空间拉大，出口增长空间有限。

资源税改革并未配套推出，倒逼行业整合进一步加快。此前市场预期在取消出口关税的同时，将推出资源税从量计征到从价计征改革，以此对冲对出口产品价格的影响。这一政策组合表明政府希望能从源头解决稀土行业非法开采、产能过剩和走私等一系列问题，因此六大集团的整合进程也将进一步加快。建议关注整合主体北方稀土、五矿稀土、广晟有色和厦门钨业。

钨：短期仍有套利空间，但价差将逐步收窄。调整前钨产品的出口关税较低，普遍为5%。在关税取消前，国内外价差仅为1%，关税取消后，价差提升至6%，短期出口将有所增加。但由于下游需求相对疲弱，预计海外价格将逐步向国内靠拢，价差空间将逐步缩小。章源钨业有25%的收入来自于出口，静态假设下，关税取消将使得公司整体收入增长1.3%，净利润增长超过25%，盈利弹性最大。

钼：国内外价格倒挂，影响相对有限。目前国内钼价高于海外钼价，根据我们的测算，即使关税取消，国内钼铁和氧化钼的价格仍然较海外高101/160 元/吨度(8%/13%)，国内产品出口不具备吸引力。目前国内钼精矿价格已经跌至1085元/吨度，具备一定的成本支撑，未来进一步大幅下跌的空间相对有限。个股方面，金钼股份钼铁/氧化钼产量分别为1.8/0.7万吨，曾经是国内出口配额最多的钼生产商，在海外具备一定的客户和渠道资源，若未来出口套利空间出现，公司有望优先收益。

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