二季度有色金属展望

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    一季度需求数据疲弱，逼近容忍底线，调控部门有可能出台稳增长举措；发达国家经济复苏成为需求引擎和人民币贬值，都会改善中国出口环境；以及环保、能源、物流、工资等各项费用增加提高成本提高，抑制国内落后产能，都会提供未来价格反弹基础。

　　一是经济数据疲弱要求出台稳增长举措。综上所述，一季度中国经济数据不容乐观，如果不采取相应刺激措施，经济增速（GDP）将进一步下滑，甚至滑出底线。为此，决策部门有可能在2季度后出台新的稳增长举措，譬如降低存款准备金率，放松货币政策；同时进一步扩大环保、交通、民生等方面投资等。受其影响，全国有色金属需求会有增加。

　　二是发达国家经济复苏成为推动中国出口强大引擎。美联储退出量化宽松的前提条件，是美国经济持续复苏，并且复苏势头获得巩固。自2013年12月份以来，美联储连续3次缩减购债规模300亿美元。如果一切顺利，预计2014年内可以将购债规模缩减到零，并在2015年中开始加息，直到利率达到合理水平，完全实现向常规货币政策的回归。这都反映了美联储退出量化宽松步伐加快，同时也从另一方面显示美国经济的复苏与巩固，其势头比此前预期更为强劲。为此，美国近期发布报告：美国经济增长和就业已显现出良好的复苏势头，今明两年美国经济增速将分别达到3．1％和3．4％,将继续向好。与此同时，欧元区等发达国家均显示经济复苏势头。国际货币基金组织预测发达经济体增长2%，比2013年加快0.8个百分点。发达国家对于终端商品的消费能力，远远超过新兴经济体国家，前者至少是后者的10倍以上。美国等发达国家经济复苏，将会成为2014年全球经济发展及有色金属需求的重要引擎。发达国家引领世界经济复苏无疑将会改善今后中国有色金属出口环境，包括直接出口与间接出口两个方面。

　　三是强势美元难以形成有色金属价格新的打压。美联储加快退出量化宽松，引发风险偏好改变，大量资金从一些脆弱国家流出，回归美国本土，势必导致美元大幅升值。一般来说，美元升值会打压国际市场商品价格，比如近期黄金价格应声而落。但是，近期内的趋势美元却难以对中国有色金属价格继续形成新的打压。这首先是之前有色金属价格已经出现一轮跌落，并且跌幅较大，继续跌落空间被很大压缩；其次是发达国家经济复苏刺激实体需求增加，在很大程度上将美元升值所产生的抑制效应予以冲销。比如国际市场石油价格因此所受冲击不大，仍然在90美元/桶以上价位徘徊；再次是中国有色金属进口量强劲增长，对于国际市场有色金属行情形成支撑；最后是2014年内中国有色金属产量继续增长，这就使得铜精矿、氧化铝、镍矿等冶炼原料进口量继续增加，甚至是较大幅度增长。只要这个因素继续存在，国际市场有色金属及冶炼原料价格就难以深幅下跌。

　　四是人民币贬值推高有色金属进口成本。美联储加快退出量化宽松，美元升值的另一个结果是短时期内人民币贬值。有关数据显示，由于中国一季度经济数据疲弱，美联储收紧货币等因素影响，今年以来人民币贬值将近3%。预计在美联储加快退出“量宽”效应下，一段时间内人民币还会继续贬值，有观点认为今后人民币对美元汇率低点可以见到6.3元。人民币贬值，将会增强中国有色金属与机电产品出口竞争能力，更多承接发达国家经济复苏好处。与此同时，人民币贬值还会相应提高中国有色金属及冶炼原料进口成本，支撑其国内价格。

　　五是成本增加抬高市场价格底部。虽然目前有色金属价格较为低迷，但其年内成本推动力量依然有增无减。这主要来自环保、能源、物流、工资等方面费用的增加。目前较为严重的环境污染已经引起方方面面的高度关注，地方政府面临的压力越来越大，纷纷表态要以“铁腕”环保，向污染宣战。预计有色金属行业将面临力度更大的环保执法，由此普遍增加治理污染开支；目前俄乌地缘政治关系紧张，成为国际油价高位运行推动因素，国内环保要求成品油品质升级，更多使用清洁能源，以及铁路货运的连续两次提价，也都增加了企业的能源与物流费用。今年以来，全国各行业劳动力价格普遍上涨，主要表现为工资与福利费用增加。一些地区缺工情况严重，更是刺激了劳动力价格上涨。预计2014年全国工资成本至少比上年提高5%，有色金属行业也不会例外。这些都会提高有色金属生产成本。

　　一段时期以来，全国有色金属价格不断下滑，已经逼近边际成本，全国有色金属冶炼与原料行业利润大幅压缩，部分企业因此亏损。2014年有色金属行业各项成本的继续增加，势必会对有色金属生产形成很大抑制，逼迫部分落后产能退出，这有利于改善供求关系，为今后价格反弹提供条件。

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