有色金属行业：美联储购债规模再次缩减

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    事件：

　　美联储3月FOMC声明显示，继续缩减QE，将每月购债规模再削减100亿美元至550亿美元，放弃6.5%的失业率加息门槛，维持联邦基金利率目标区间0-0.25%不变，预计FOMC将在2015年秋季加息，并重申QE项目有可能在今年秋季结束。

　　点评：

　　QE3退出步伐基本稳定，秋季结束可能性较大。美联储首次宣布退出QE规模始于2013年12月，会议决定于2014年1月起将月度资产购买规模从原来的850亿美元减至750亿美元；2014年1月份FOMC会议上，美联储以10:0的投票结果通过每月购债规模缩减至650亿美元的决定；而现在美联储决定继续缩减QE，将每月购债规模再缩减100亿美元至550亿美元。由此可见，美联储缩减购债规模步伐紧密，照此步伐，秋季结束QE的可能性很大。与此同时，美联储还声明，资产购买计划并非预先设定，而是与劳动力市场和通胀相关联。

　　利率仍将长期维持较低水平，超低利率的结束时间仍继续由就业水平和通胀率决定。耶伦表示，在2016年年底前，利率仍将低于正常水平。就业或通胀率将决定维持超低利率政策的时长。失业率方面，美联储在失业率接近6.5%的门槛时更新前瞻指引，放弃这一目标，将参考范围扩大至劳动力市场状况、通胀压力和预期以及金融市场状况，这为外界预期短期利率走势增加了难度，但会议纪要表示，就算通胀和失业恢复到正常水平，利率也很可能在一段时间里低于4%的长期均衡水平。通胀方面，QE3实施以来，通胀率并未如期上扬，而是维持在一个较为稳定的偏低的区间，这为美联储提供了保持低利率的空间。

　　黄金应声下挫。美联储3月FOMC会议纪要公布后，COMEX黄金应声回落，19日黄金连续合约下挫1.94%至1332.70美元/盎司，沪金活跃合约也于20日早间大幅下降1.56%至263.50元/克。美联储前两次发表缩减购债规模声明的时间分别为2013年12月19日、2014年1月30日，金价的下跌幅度分别为3.74%、1.56%。

　　投资策略：我们认为目前金价走势不亦过分悲观，金价的中长期走势将步入震荡格局，一是美联储退出QE的不利因素已于上年逐步消化，虽然每次缩减购债规模声明后金价都会下挫，但幅度有限，影响时间较短；二是人民币近期的持续贬值和俄乌地缘政治危机使黄金的避险需求增加，短期金价仍有支撑；三是SPDR黄金ETF(行情 股吧 买卖点)持仓量2013年已大幅下跌40%至800吨左右，今年年初已开始加仓步伐，大幅减仓的可能性不大。我们认为黄金板块的长期投资机会依然在QE缩减及加息预期兑现之后，短期利空因素被市场消化后，依然存在阶段性投资机会。

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