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投资要点:本文挖掘日本政府近年来在其经济、外交与政策上的一系列做法对A股市场的有色金属行业的影响。主要分为两个投资主题:长期影响量化宽松与短期主题地缘冲突。个股的投资标的分别对应黄金股以及“军备概念”的小金属股票:厦门钨业、章源钨业、云南锗业、东方锆业与宝钛股份。

长期影响量化宽松:全球经济低迷导致日本出口不振,作为出口导向型经济体的日本,自2011年以来的贸易逆差扩大使得日本经济不断下行。在此背景下,日本政府为了提振经济,在近两年中进行了多次量化宽松,借此打压2009年过高的日元利好出口,同时释放流动性刺激内需提升国内经济活力。2012年底,日本量化宽松的规模达到101万亿日元,按照2012年底1美元兑86.5日元计算,其量化宽松规模达1.17万亿美元。

全球量化宽松将可以看作整个信用货币价格的贬低,从而显现黄金金属货币的作用。

从另一方面而言,在地缘政治风险加剧的背景下,黄金的保值功能将凸显。我们中长期看多黄金股。推荐标的:山东黄金(业绩稳定,2013年矿产金增量较多),恒邦股份(弹性最大的黄金股)。

短期主题地缘冲突:由于钓鱼岛局势的紧张导致军备竞赛的预期增强,下游涉及军事需求的小金属品种投资价值将显现:一方面军备生产将导致需求增加;其次,在地缘风险加剧的背景下,小金属的稀缺性将提升估值。而拥有“军备概念”的小金属主要为四个品种:钨、锗、锆及钛。所涉及到的标的为厦门钨业、章源钨业、云南锗业、东方锆业与宝钛股份。

风险提示:贵金属方面:虽然日本量化宽松规模不断扩大,但是与金价相关性最大的始终是美国政府的财政与货币政策。所以黄金股的投资仍需密切关注美国财政及货币政策的动向。短期金价下行风险:美国经济复苏超预期导致美国量化宽松推行时间缩短,欧元区债务危机反复。

小金属方面:矿山收购进度不及预期,下游需求减弱以及产能利用率不足是困扰小金属价格上涨的主要因素。（海通证券）

1、上周市场回顾上周板块表现:上周有色金属板块下跌2.89%,同期沪深300下跌1.63%,行业跑输大盘1.25个百分点。上周上市公司中涨幅最大的依次为中科合臣(+11.75%)、鑫科材料(+7.52)、东阳光铝(+5.81%);跌幅最大的依次为新疆众和(-8.83%)、科力远(-7.34%)、赣锋锂业(-7.02%);我们前期重点推荐的利源铝业(002501)周跌幅为-3.00%,略低于市场表现,西部资源(600139)周涨幅达0.11%,表现较为优异。从细分行业来看,各板块普跌,其具体表现:铝(-1.92%)、铜(-2.93%)、铅锌(-3.05%)、金属新材料(-3.67%)、小金属(-4.27%)、黄金(-1.56%)、磁性材料(-4.24%)、非金属新材料(+1.56%)。全球金属价格数据:上周基本金属价格以震荡为主,各金属涨跌各异,其中:LME现货铜(+0.56%)、铝(+1.07%)、铅(-0.97%)、锌(-0.67%)、镍(+0.14%)、锡(+3.12%);纽商所COMEX三个月黄金期货价格小幅上涨0.37%,报收于1664美元/盎司。

2、全球宏观经济数据回顾美国12月财政赤字大幅低于预期中国12月CPI上涨速度超预期

3、行业信息回顾2012年新疆找矿成果显着安托法加斯塔矿业暂停开发智利安图科亚铜项目

4、公司动态回顾西部资源成功竞购维西凯龙

5、投资建议

去年12月板块估值迅速上移,然而行业基本面情况并未出现根本性改观:行业内多数企业阶段性补库存已经基本完成,且一季度进入行业消费淡季,预计1月份产品将以去库存为主。在这样的背景下,有色金属行业1月份或将以调整为主,多数前期涨幅较大的个股存在下跌风险,建议投资者谨慎。

个股方面,我们依然重点关注未来业绩比较确定的加工类企业。1月份投资组合推荐:1)估值较为合理、未来扩张速度较快的多金属资源企业,西部资源;2)全年业绩有保障、未来看点较多的铝加工企业,利源铝业。3)受益于行业长期景气、增发项目前景广阔的锂深加工龙头,赣锋锂业。

6、风险提示

由于上月市场上涨速度过快,本周板块存在回调的风险。（国都证券）

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