有色金属：海外报告指出稀土战略意义

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主要结论：上周由于稀土收储、打黑等市场关注热点迟迟未出，同时由于下游需求未见好转迹象，氧化镝价格逐步下调。

在稀土投资中，我们一直提醒两点：（1）私矿打击将更加严厉，这从近期五矿稀土公布冶炼厂关停可以看出央企在配额执行下的严苛。（2）稀土是战略品，供求关系容易短期内受到国家意愿转变。因此我们仍旧看好稀土政策窗口期的投资机会。

1、金属价格表现：上周小金属价格整体疲弱，仅铟价上涨；而氧化镝价格下跌3.9%至180万元/吨。

2、钨精矿12月指导价报价与11月持平。钨精矿龙头五矿有色5日发布12月份钨精矿指导价，其中65%黑钨精矿报价为14万元/标吨，65%白钨精矿报价为13.9万元/标吨，均较11月份指导价持平。

进入9月份，钨精矿下游需求的重要领域金属切割机床产量开始出现负增长，而从10月份产量数据看，需求呈现平稳状态，无大起大落迹象。

年初的钨价上涨，主因为供给缩紧。9月以后，精矿产量同比增速为正，10月同比增长13%。在供给增长，下游稳定的状态下，钨精矿价格预计维系在13万元/吨的水平。

3、重要行业信息。

欧盟委员会报告显示镝为稀缺品种。近期欧盟委员会联合研究中心发布了一份题为《欧盟能源行业低碳经济中的关键金属》的研究报告，对低碳能源技术制造中的原材料供应问题开展了调查。研究发现，有八种金属处于短缺高风险状态。在这八种被认定为“关键”的原材料中，有六种是稀土金属（镝、铕、铽、钇、镨、钕），其他两种为镓和碲。三种金属（铼、铟、铂）和石墨具有中高风险。

点评：报告中，镝被认为处于最高风险。预计2020~2030年间，欧盟对镝的需求占到全球供应量的25%，以满足其在混合及电动汽车、风力涡轮机等的应用。其他重要材料及其相关的关键应用包括：锂、石墨、钕、镨、钴（用于混合及电动汽车）；碲、铟、锡、镓（用于太阳能）；铂（用于燃料电池）；铟、铽、铕、镓（用于照明）；钕、镨（用于风能）；铟（用于核能）。据估算，欧盟对锂的需求约占全球供应量的15%，石墨约占10%。

《华尔街日报》显示海外稀土矿山开采仍需时间。点评：大约两年后，美国稀土公司将开始在蒙大拿和爱达荷州边境开采稀土。外界担忧中国掌控了太多稀土供应，但即便如此，中国仍然主导复杂而且污染严重的稀土加工中间工序（根据报告显示，在2011年到2012年间，中国占全球稀土供应从93%减少至86%）：中国提供了全世界80%由稀土元素钕生产的专用磁铁，广泛用于从电梯到巡航导弹等产品。

在美国建设设施进行稀土加工的投入非常昂贵，而且还需要跑许多监管机构寻求批准。而中国在中间产业的支柱，包括稀土加工，会增加中国对关联产业的吸引力，进而巩固和加深中国在计算机到汽车生产供应链的地位。此外，Molycorp公司称已经投资了15亿美元在加州新建一处加工设施，成本中的一半或者三分之一用于工厂提高环保标准上了，包括如何回收处理废水。而尽管这样，有些材料在中国的工厂加工还是便宜很多，公司大约60%的稀土产品销往了位于中国的跨国公司。

根据我们统计的海外矿山开采进展（详见2012年8月深度报告《稀土价格的理性思考》），稀土全球供给格局在未来趋于国内：国外为6：4，但格局改变进展受到海外环保等问题的压制。中期内，稀土仍旧是一个政策红利强的品种。

4、公司股价表现：上周稀土板块疲弱。

5、行业风险提示：目前影响小金属板块的风险与基本金属基本相同，集中在下游需求是否能够回暖。