美国政府关门 金属价格淡然以对

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国庆假期国内休市，外盘基本金属在震荡中度过，锡价一枝独秀。美国联邦政府关门对基本金属价格的影响较为纠结，基本金属整体仍将处于震荡格局，我们仍然相对看好供给收缩的锡和国内相关标的锡业股份。

美国联邦政府停摆的负面影响主要来自债务违约风险以及财政支出的大幅收缩，这将明显降低经济热度以及消费者、企业预期，从而对有色需求蒙上阴影。正向影响来自于流动性，由于美国就业数据近期不达预期，政府停摆又雪上加霜，QE 的削减更显得不合时宜。3）从美国政治僵局看，核心问题其实不在于债务上限不可撼动，很大程度上仍是党争，长时间的政府关门必将伤及支持率，美债违约虽后果严重，但较难真正出现。4）目前市场上国债、股市、大宗商品等资产价格的表现较为冷淡，金属价格可能仍横盘震荡。

上周，黄金诡异下跌1.9%，难见反弹。从逻辑上讲，美国政府关门、财政悬崖、债务违约、经济数据不达预期、QE 退出延迟、美元指数下跌均利好黄金；从历史经验看，从1995 年美国政府关门21 天时，金价、持仓量均有较大程度的反弹，但目前看，10 月1 日当天金价即下跌3.05%，至今仍处于反弹乏力的颓势。我们认为，金价中长期看跌的背景下，短期涨跌将更多地来自技术性因素，而且每次逻辑上看涨往往变成出货的信号。在当前的政经情况和抛压较重的背景下，金价受正向刺激的反弹动能不足，除非有极端事件出现，黄金的持续的反弹较难看到，很难成为投资黄金股票的有力理由。

国庆节假期期间，稀土价格总体收平，继续看好后市。一是9 月底国家层面的"自查"已经结束，10 月份将迎来互查，打黑力度有可能会加大。二是新一轮国家层面的收储有望展开，中重稀土收储力度将加大，部分品种收储规模可能超过全球年消费量的50%；三是年底前完成稀土大集团整合，提高产业集中度。我们认为，稀土下游需求持续低迷是市场共知的，但供给收缩的催化剂持续发酵仍将推升稀土报价。尤其看好可能与稀土收储相关的五矿稀土、包钢稀土、中色股份等标的。

国庆节假期期间，小金属收平，铬铁、铋、铟有小幅上涨。三季度以来的国内经济反弹，很大程度上引发了钢铁及其铁合金添加剂品种，如钼、锰的价格反弹，但幅度和持续性均较差，钼精矿已从9 月初以来开始下行，电解锰近期也出现滞涨。被寄予厚望的碳酸锂也由于产能大量释放、下游锂电池需求难以快速放量而进入向下的周期。我们认为，在国内经济难以持续上行的背景下，供给收缩仍是主要逻辑。

维持行业"同步大市-A"投资评级：1）稀土供给收缩仍将持续，看好资源属性较强、与收储预期相关的包钢稀土、五矿稀土、中色股份等。2）全球铜精矿供需面正转向小幅过剩，看好铜冶炼加工费上调对铜精矿自给率较低企业的盈利提振，建议关注铜陵有色、云南铜业和江西铜业。3）继续看好银邦股份，近来小非连续大宗减持打压股价，但公司基本面依然向好，3D 打印股有望在2014 年取得扎实业绩，有望在交易性影响消失后重拾升势。

风险提示：

1）全球宏观经济复苏放缓，有色金属需求低迷；

2）QE 退出超预期，造成全球流动性紧张。