有色金属：14年铜矿加工费可能大幅上调

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上周(截至2013年9月20日)海外基本金属普涨，其中铜价表现最好，上涨3.51%；金银价格也涨幅较大。上周的焦点是9月18日美联储FOMC会议决定维持现有QE规模不变，这大大出乎市场QE将缩减的预期，从而极大提振市场人气，推动金属价格强势上扬，但之后美联储其他官员表示10月可能缩减QE规模，再度令金属价格承压。上周稀有金属涨跌互现，锑、锰、钨精矿表现较好，分别上涨2.42%，2.15%,1.88%；镁、氧化钼表现较差，分别下跌1.18%、2.12%；上周稀土中，氧化镝价格大幅下跌6.32%。

上周有色板块下跌2.27%，略跑赢大盘（沪深300指数下跌3.03%），其中稀土类上市公司跌幅最大。展望后市，在美联储会议过后，市场关注点又重回基本面状况，而中国在目前的旺季下需求低于预期；但另一方面，美国超预期的宽松政策将提供更多的流动性，从而使得金属价格短期更可能趋向于震荡。我们对有色板块持较为中性看法，板块中我们相对看好金属新材料和稀有金属公司，其中相对看好云南锗业和厦门钨业。

支撑评级的要点上周海外主要基本金属价格普涨，金银价格反弹。LME基本金属上涨0.56%-3.51%，其中铜涨幅最大。伦敦黄金价格和白银价格分别上涨2.33%和4.70%。

上周美国经济数据总体趋好。美国8月CPI同比升幅放缓至1.5%，低于预期；美国8月制造业产出月率+0.7%，预期+0.5%，创年内最大升幅；美国8月新屋开工年化89.1万户，低于预期91.7万户；但美国8月成屋销售总数环比增长1.7%，预期环比减少2.6%，8月成屋销售户数达到548万户，创2007年2月以来最高纪录。欧元区8月CPI终值同比上升1.3%，为4月来最小升幅，与市场预期相符。中国方面，8月全国实际使用外资金额同比增长0.62%，但8月中国金融机构外汇占款增加273.2亿元，扭转了过去两个月连续负增长的局面。

14年铜加工费可能大幅上调。上周铜精矿加工费大幅上涨5.9%，反映了目前铜矿供应较为宽松。据传中国炼铜厂商可能会在下月谈判中提出将2014年度铜精矿长单加工费上调50%，TC/RC达到约每吨105美元和每磅10.5美分。

上周国内金属库下跌，国外金属库存铅继续上涨。LME铅库存涨5.48%。

锡库存跌幅最大，达3.17%。国内SFE铝和铜库存下跌5.06%和3.3%。

稀有金属价格涨跌不一。上周稀有金属中锑、锰表现较好，分别上涨2.42%和2.15%；镁和氧化钼表现较差，分别下跌1.18%和2.12%。MB钨精矿上周上涨1.88%，但下游市场需求低迷，出口市场也呈疲态，下游厂商不急于补货，市场交易仍然冷清。锑的下游需求仍未好转，但据传中秋前国内一大企业买进1000多吨锑锭，这有助于锑价在短期内企稳。

上周轻稀土镨钕价格平稳，但重稀土氧化镝跌6.32%，钕铁硼跌1.26%。

由于部分贸易商急于出手氧化镝，降价促成交易，上周氧化镝价格跌幅较大。但生产商正等待国家收储，不急于出货，短期稀土价格仍可平稳。

上周有色金属板块下跌2.27%，略跑赢大盘(沪深300指数下跌3.03%)。

其中，金属加工类上市公司表现较好，亚太科技涨幅居前，稀土类上市公司跌幅最大。