有色金属行业：看好小金属以及稀土永磁

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投资要点

主要事件：国家统计局最新公布2013 年8 月有色金属产量数据，十种有色金属产量为337 万吨，同比增长4%，1-8 月累计产量为2623 万吨，同比增长9%。

重点金属产量明细：

精炼铜56 万吨，同比增长10%，整体产量与今年3，4 月份持平，但增速回落到3 月份的低点。

电解铝186 万吨，同比增长6%，增速有所回落但单月产量环比增长1%，已经创出今年新高。

精炼铅37 万吨，同比下降18%；精炼锌44 万吨，同比增长10%；电解镍23838 吨，同比减少3%；精炼锡12639 吨，同比下降3%。

铜、铝材单月产量为125 和340 万吨，铜材产量同比增长27%，环比与上月基本持平，铝材环比增长2%，为目前最高值。

重点品种矿产量明细：铜精矿16.90 万吨，铝土矿384.50 万吨，铅精矿50.42 万吨，锌精矿28.43 万吨，锡精矿10.81 万吨，分别同比增长11.87%，10.39%，-4.64%，11.66%以及4.54%。

铜管企业开工率回升，铝价或步入下行通道：

精炼铜整体产量高于预期：虽然金川停产检修，铜管企业需求订单季节性回暖加之库存较低使得冶炼商开工率回升，而铜材产量同比增长27%也印证了部分需求的释放。

铝价步入下行通道：电解铝186 万吨的历史新高主要是由于西北地区特别是新疆地成本产能的逐步投放，而现货市场8 月中旬已陆续到货。相对于河南、山西以及山东省份0.5 元/度左右的电价，西北地区平均电价只有0.3 元/度，区域电价导致成本差异在2700 元/吨。根据我们测算，截止到今年有望达到2800 万吨，而这些新增产量将迫使铝价步入下行通道。

铅冶炼商持续去库：8 月统计局公布全国铅酸蓄电池产量为1584 千伏安时，同比增长5%。而精炼铅整体产量同比下降18%，我们认为在进口偏弱以及目前下游企业囤货意愿不强，故冶炼商仍处于去库存阶段。

精炼锌环比下降且下游企业库存低位运行：8 月统计局数据房地产新开工1.52 亿平方米，环比下降9%，仅高于2 月份水平。受此影响国内镀锌企业整体开工率回落到68%，较上月回落5%。8 月产量44 万吨为年度适中水平且环比下降，进入7、8 月份以来，冶炼厂受环保以及检修影响纷纷停产，锌价随之反弹。下游企业采购谨慎，目前仅维持1-2 周库存量。

我们判断8 月之后将迎来“金九银十”的需求旺季，但海外特别是近期的议息会议或有可能对大宗金属价格形成冲击。我们推荐关注价格稳步上升以及后续深加工产品有望放量的云南锗业，短期持续打击盗采、走私等，供给大幅收缩以及收储等因素获利的标的包钢稀土，逐步进入海外高端市场，优化产品结构以及募投项目投产在即的稀土永磁企业正海磁材，短期海外供给收缩以及公司层面积极扭亏的锡业股份。

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