有色金属行业：基本面尚可 但调整仍将延续

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投资要点：指数及个股月度运行回顾：8月,申万有色金属行业一级指数涨9.58%，在申万23个一级行业中排名第五位,同期沪深300指数涨5.51%，行业指数跑输沪深300指数4.06个百分点；三级板块中,黄金涨13.34%,位居第一。小金属、铜、铅锌、铝、金属新材料、磁性材料、非金属新材料涨跌幅分别为12.74%、9.30%、8.78%、7.36%、4.52%、3.15%、-5.91%。非金属新材料出现明显回调。

　　有色金属产量维持高位。7月，我国十种有色金属总产量为334.54万吨，同比增长9.69%，环比下降2.39%。2013年1-7月累计完成产量2286.02万吨，累计同比增长10.81%，增长速度高于上年同期。2013年至今，各月产量均高于历年同月产量。

　　固定资产投资额同比增速有所加快。采选业固定资产投资在6月份创下新高后环比回落27.13%，从历年数据可以看出，7月份采选业固定资产投资额环比回落为历年常态，且今年7月的回落幅度不及前两年同期，而同比增速则高于上年同期。冶炼及加工业固定资产投资情况与采选业类似，7月环比降幅为三年来最小，同比增速亦高于上年同期。我们预计后期有色金属产量仍然会维持高位。

　　下游行业景气度不一。房地产开发投资完成额保持稳定增长。2013年，中国政府对房地产市场的调控主要是抑制投机性需求，但数据显示房地产市愁跃度依然较高；汽车产量表现好于前两年。2013年7月，我国汽车产量走势与以往年相似，但已连续5个月高于上年同期，显示我国汽车行业整体呈现出稳增长的局面；家电市场表现出现分化。受到节能补贴政策出对需求调整的影响，家电行业产量状况出现分化，电冰箱行业7月表现好于去年，但增长速度与2010年、2011年相比还有一定差距；空调绝对产出量高于2012年同期水平，但低于2011年同期水平；电力电缆产量同比增幅下降。7月，我国电力电缆产量同比增长率比上年下降11.40个百分点。

　　投资策略：有色金属下游行业景气度不一，房地产行业投资额、汽车产量仍保持稳定增长，家电行业、电力电缆产量表现一般。与此同时，有色金属行业产量仍处于历史高位，且随着投资的进一步加快，产能过剩情况仍将存在。目前，行业景气度整体偏冷，市场对此多持观望态度。近期公布的中国8月PMI值为51.0，高于上月的50.3，分项来看,除新出口订单指数下滑外,其余产出、新订单、就业、积压工作、成品库存、新出口订单、出厂价格、投入价格、采购量、采购库存、配送时间指数都略有回升,显示经济的回暖迹象。我们预计9月有色金属下游行业表现不会太差，对价格会形成一定程度的支撑，但受金融属性抑制，价格也难以出现大幅、快速的反弹。在价格预期不尽乐观的前提下，我们建议关注产品附加值较高、与国内产业结构转型升级关系紧密的深加工企业，如博威合金、利源铝业、亚太科技和具有环保概念的再生金属企业，如怡球资源。此外，由于煤电联动政策下电价有望在年内跟随煤价下调，电解铝企业经营状况有望得到改善，关注中国铝业。

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