稀土价格复苏利好磁材企业前景

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事件概述

　　中科三环8月17日公布半年报，上半年，公司完成营业收入17.3亿元，同比下降39.2%;归属于母公司所有者权益的净利润1.8亿元，同比下降60.92%;每股收益0.17元。2013年半年度利润不分配，基本符合预期。

　　分析与判断

　　磁材行业去年基数大，同比大幅下滑符合预期

　　报告期内，公司完成营业收入17.3亿元，同比下降39.2%;归属于母公司所有者权益的净利润1.8亿元，同比下降60.92%;每股收益0.17元，符合预期。主要受宏观经济大趋势低迷影响，公司上半年尤其是一季度开工率严重不足，二季度回暖有限，加之去年同期反正常规律，因此今年上半年数据相对较差。

　　稀土价格上涨对磁材行业直接利好，看好三季度

　　近期八部委联合发布打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动方案，行动于2013年8月15日至11月15日实施。政策出台后，稀土价格明显上涨，镨钕氧化物价格已经从6月中旬至今上涨42%，稀土下游磁材行业将直接受益，行业毛利率会明显提升。目前磁材行业正在处于期下游需求复苏，上游原材料上涨初期，此时，磁材行业是最佳介入时点，看好三季度磁材行业。

　　正常年度下半年好于上半年，期待下半年回暖

　　通常情况下，磁材行业的规律是下半年好于上半年，目前公司开工率在80%以下，订单两个月左右，我们认为，公司下半年一是看国外经济环境的好转，二是看公司销售团队对市场的开拓能力。分产品来看，我们更看重公司在汽车EPS领域的订单，消费电子类要看欧美四季度经济情况。

　　盈利预测与投资建议

　　受上半年基数较高及行业开工率未完全释放的影响，公司半年报大幅下滑，下半年随着稀土价格的上涨及下游需求的复苏，我们认为，下半年将明显好于上半年，预计2013到2015年EPS分别为0.40元、0.64元和0.86元，对应的PE为38、24、28倍，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：下半年国外经济不景气，稀土价格处于低迷状态。

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