中国有色金属：数据继续支持淡季补库的观点

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上周有色金属板块跑输大盘

上周大盘上涨0.8%，有色板块小幅跑输，周下跌0.3%。各子板块中，黄金、铜、铅锌表现较好，周上涨2.5%/1.6%/1.4%；金属新材料表现稍逊，周下跌5.0%。

数据继续支持淡季补库的观点，建议9月后半程重新检视反弹是否延续

上周LME铜库存继续下滑1.75%至58.41万吨，而SHFE铜库存大幅增加7.11%至16.19万吨。结合中国7月份精炼铜进口连续3个月环比增长、以及7月份精炼铜产量环比下滑等数据，符合我们8月9日《7月份铜进口量重回40万吨上方，中国出现补库迹象》中的观点，即8-9月份期间补库存活动有望对工业金属价格形成支撑。同时我们建议在9月后半月考虑开始重新检视反弹是否延续，一方面建议关注LME规则修改（见我们2013-08-12日报告《扼杀金属玩家关注LME规则的修改》），另一方面我们也建议关注9月17-18日的联储是否如期削减QE规模，最后也需关注届时是否存在补库效应减退的现象，如缺乏更为显著的利好因素的情形下，季节性补库所带来的正面效应可能有限。

Jackson Hole会议将给出更多的QE削减计划的指引，关注日元流出趋势

瑞银外汇认为，喜忧参半的经济数据使得市场难以预期联储是否会在9月份开始削减QE规模，建议关注下周发布的8月份议息会议纪要以及联储下任主席候选人耶伦在Jackson Hole会议上的讲话。同时，日本财政部的报告显示近期日元流出规模开始加大，建议关注。

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