上市公司寻宝澳大利亚 海外购矿暗藏地雷

【中钨在线新闻网-钨新闻】

    7月30日，兖州煤业发布了半年报预告修正公告，业绩惊天变脸，从此前4月份披露的盈利49亿元变脸为亏损23.5亿元。

　　在这其中，因汇率变动而计提的32.6亿元汇兑损失成了其亏损的最大推手。作为国内企业海外购矿的急先锋，兖州煤业的巨亏为那些有意海外购矿的企业敲响了警钟。

　　据21世纪网统计，今年以来，随着国际矿产资源价格大幅下降，已经有洛阳钼业、驰宏锌锗、天业股份、紫金矿业等多家上市公司奔赴海外购矿，意在“抄底”，再次掀起海外购矿的小高潮。不过，这些企业的海外投资之路远没有想象中顺利。除了行业自身处于下行周期前途难料外，“抄底”后也暗藏地雷。

　　由于信息不对称往往导致矿权定价过高，驰宏锌锗收购的两个矿企溢价甚至达200倍；巨额的资金支出则会给企业带来沉重的财务负担，按照估算，洛阳钼业50亿元收购贡献的利润刚好覆盖由此带来的财务费用；此外汇率的波动则是另一颗隐藏的地雷，今年第二季度，兖州煤业计提了32.6亿元汇兑损失。

　　洛阳钼业、天业股份拟收购的矿产同样位于澳大利亚。

　　超高溢价：驰宏锌锗200倍购矿

　　金融危机以来，国际矿产资源价格大幅下降，国际众多矿产企业经营出现困难，甚至已经处于破产的边缘，为了扭亏很多企业开始甩卖旗下矿产。

　　中国企业成了潜在的买家。

　　今年以来，已经有洛阳钼业、驰宏锌锗、天业股份、紫金矿业等多家上市公司公告将出海购矿。2009年后，国内企业再次掀起海外购矿的小高潮。但令人遗憾的是，面对这一历史机遇，国内企业并没有抓住有利的谈判机会，多数企业依然给予海外矿权高溢价，难言“抄底”。

　　7月17日，天业股份发布公告，天业股份拟向控股股东天业集团非公开发行股份购买天业集团持有的天业黄金90%股权。

　　据悉，天业黄金为天业集团全资子公司，资产主要为持有的澳大利亚MinjarGold Pty Ltd(下称明加尔矿业)100%股权。明加尔矿业为一家拥有在澳大利亚勘探、开采、加工金、银等有色金属的公司。

　　根据公告，以2013年4月30日为预估基准日，标的资产的账面净资产(未经审计)为1.61亿元，预估值为12.99亿元，预估增值11.38亿元，增值率为708%。对于如此高的溢价，市场颇存质疑之声。此次收购价格已比4年前溢价近2倍。

　　事实上这已是天业股份第三次收购天业黄金。此前的2009年和2012年天业股份两次启动对天业黄金的并购，第一次中止，第二次则以1.6亿元收购了天业黄金10%的股权。

　　但对于这同一个收购标的，前后相差巨大。以黄金资源量为例，三次公告的结果分别为12.5吨、27.22吨、33.99吨。而据21世纪网调查了解，在这4年时间内，明加尔矿业一直在亏损，除2010年进行了试生产外，至今未进行正常生产，一直处于勘探阶段。

　　也就是说，4年时间，同一笔收购天业股份多付出3倍的代价。不过比起另外一家公司的海外并购，天业股份的买卖就显得划算多了。

　　2013年6月26日，驰宏锌锗公告称，公司全资子公司驰宏(香港)国际矿业有限公司拟以现金方式以4209万美元(约2.6亿元人民币)收购自然人徐善贤、熊朝琳、李晓明持有的玻利维亚亚马逊[微博]矿业股份有限公司61%股份。

　　据悉，亚马逊公司尚处于资源找探矿和项目建设阶段，2013年第一季度亏损63万元。

　　根据公告，截至2013年3月31日，亚马逊公司未经审计资产总额为人民币1904万元；负债总额为人民币1162万元；净资产742万元，以61%权益计算溢价近60倍。

　　这还不算终点，在驰宏锌锗今年5月完成交割的两个海外矿企收购中，溢价高达200倍。

　　这两家矿业公司分别为，玻利维亚D铜矿股份有限公司(以下简称D铜矿)和扬帆矿业股份有限公司(以下简称扬帆矿业)。

　　根据当时公告，截至2012年6月30日，D铜矿未经审计资产总额为人民币46.5元，负债总额为人民币5.7元。扬帆公司未经审计资产总额为人民币217.5元，负债总额为人民币170万元。

　　驰宏锌锗对两矿产公司51%的股权定价分别为408万美元(约2540万元人民币) 和1020万美元(约6351万元人民币)，较净资产溢价近200倍。

　　巧合的是，两家公司被收购的股份持有人同为自然人徐善贤、熊朝琳和李晓明。

　　沉重的财务负担：利润刚够还利息

　　除了矿权定价过高，海外购矿的融资结构及支付方式则给企业带来沉重的财务负担。据了解，在国内企业进行海外矿产资源并购时，通常采用现金收购的支付方式，由于矿产资源领域的并购金额通常较为巨大，巨额现金的支付容易抽空并购企业自有的流动资金，形成高负债率，进而拉紧企业的资金链。如果不能及时从并购中获益，很可能导致资金链断裂，从而造成整个企业运营的瘫痪。

　　洛阳钼业也正面临这样的难题。洛阳钼业7月31发布公告称，公司全资子公司与力拓集团全资子公司北矿公司签署协议，拟收购北帕克斯地下铜金矿80%的权益、相关权利和资产，价值8.2亿美元(约50亿元人民币)。

　　据悉，作为全球铁矿石三巨头之一的力拓集团去年净亏损高达29.9亿美元，为了扭亏不得不甩卖旗下矿业资产。而洛阳钼业此番收购的北帕克斯铜金矿是澳大利亚四大铜矿之一，2012年该铜金矿产量为565万吨矿石、5.4万吨铜和7.2万盎司黄金，还可开采20年。

　　据21世纪网了解，2012年10月才实现A股上市的洛阳钼业可谓生不逢时。

　　其当时计划募资36.46亿元，但最终因市场低迷只募得资金5.58亿元，与原融资计划相比缩水85%。无奈之下，洛阳钼业只得终止两个募投项目，可谓壮志难酬。

　　在洛阳钼业看来此番收购不仅是公司进军海外的绝佳机会，也是实现企业“跨越式”发展的一个契机。因此，不惜投入50亿巨资。

　　根据其财报，洛阳钼业持有现金约28.4亿元，有息负债约23 亿元，财务并不充裕。为筹集此次收购价款，洛阳钼业已决定进行债务融资。

　　目前，洛阳钼业注册非公开定向债务融资工具已经得到接受，注册金额为50亿元，在两年的有效期内可分期发行定向工具筹集资金。但洛阳钼业也因此面临着沉重的财务压力。

　　中金公司认为，如果洛阳钼业通过定向债务融资工具募集40亿元至50 亿元，以一年期利率为5.5%计算，则每年增加财务费用2.2亿元至2.75 亿元。而在目前金和铜价格水平下，收购矿山80%股权预计增加净利润约2.5亿元至3.0亿元，在覆盖财务费用后，净利润有望增加0至0.8 亿元，增幅为0%至12%。

　　这也就意味着，被洛阳钼业寄予厚望的50亿并购，到最后很可能并不赚钱，一旦铜价下滑，洛阳钼业则很可能陷入巨亏。

　　吉恩镍业可谓前车之鉴。近年来，吉恩镍业一直热衷于跨国矿产投资，足迹遍布澳大利亚、加拿大、巴布亚新几内亚等地，但随着矿产价格下滑，吉恩镍业的海外投资已经亏损累累。受此影响，吉恩镍业酝酿三年之久的“60亿元投资印尼红土矿冶炼(低镍锍)项目”的定增方案也遭到了证监会的否决。

　　由于吉恩镍业将大量资金用于海外镍矿资源的收购、开发建设，导致其资产负债率急剧攀升。今年一季度末，吉恩镍业资产负债率高达85%，短期借款高达82亿元，财务压力巨大。

　　隐藏的汇兑风险：兖煤33亿黑洞

　　汇率波动是另一颗隐藏的地雷。今年第二季度，受澳元对人民币的汇率变化，兖州煤业计提了32.6亿元汇兑损失。

兖州煤业可谓是国内企业海外购矿的急先锋。自2004年收购澳大利亚收购澳思达煤矿之后，兖州煤业又相继收购了菲利克斯和新泰克煤矿；2011年又完成对西农普力马煤矿有限公司和西农木炭私有公司的收购；2012年6月，由原兖州煤业澳大利亚公司部分资产与澳大利亚煤企格罗斯特公司合并而成的兖煤澳大利亚公司，借壳格罗斯特后在澳交所上市，成为澳大利亚最大的独立煤炭上市公司之一。 多年以来，兖州煤业在澳大利亚总投资已超过200亿元。但高昂的收购代价换来的是上市以来最严重的亏损。

7月30日，兖州煤业发布了半年报预告修正公告，称经过财务部门核算后，上半年业绩从此前4月份披露的盈利49亿元变脸为亏损23.5亿元，而此前兖州煤业单季度亏损最多也没有超过2亿元。 据21世纪网了解，汇率变动成为兖煤此次亏损的最大推手。二季度以来，澳元兑人民币的走势大幅跳水，从4月的1:6.4左右最低跌至6月底1:5.6附近，变化幅度超过10%。 受此影响，兖煤在第二季度计提了32.6亿元账面汇兑损失。而同样是因为汇率变化，兖煤今年一季度还出现了收益。显然，在巨大的汇率风险面前，兖州煤业不擅长使用汇率对冲工具，存在短板。 高华证券分析师韩永预计，兖州煤业2007年以来收购的所有澳大利亚煤矿资产都将产生负面影响。 值得注意的是，洛阳钼业、天业股份拟收购的矿产同样位于澳大利亚。

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