新丰冶炼项目获批，稀土帝国若隐若现

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     整合兼顾各方利益，稀土帝国若隐若现

　　中色南方稀土位于广东省韶关市新丰县，是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。通过测算我们发现每吨新丰稀土氧化物毛利约在10万元以上，利润远高于以矿产品（3-5万元/吨）的形式对外销售，因此我们认为中色南方稀土获批符合当地政府的利益诉求，为后期与地方政府合作整合区域内稀土资源，分享稀土矿产收益打下了良好的基础。

　　海内外资源扩张均可能存在惊喜

　　多个项目处于孵化阶段可能存在惊喜。公司在内蒙东部区域拥有15个探矿权，该区域位于大兴安岭南成矿带；公司与宜兴新威集团合作在缅甸开发多金属资源；公司与俄罗斯东西伯利亚金属公司（MBC）、国家开发银行签订《融资合作原则协议》，拟购买奥杰罗铅锌项目50%的股权。

　　给予“买入”评级

　　考虑到稀土指令性生产计划（冶炼配额）代表了稀土冶炼企业的盈利能力，采用可比公司“单亿市值配额量”的方法对其进行估值，结合公司铅锌及其他业务估值，公司合理价值为18.94元，预计公司13-15年的EPS为0.21元、0.42元、0.80元，给予公司“买入”评级。

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