有色板块中报危机来袭

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　  曾被称为A股“四朵金花”之一的有色金属板块，昔日风采已然不再。

　　今年上半年，尤其是进入第二季度后，全球金属价格走势低迷，除钨、锗等有上游控制的品种价格上涨外，其他多数金属价格持续下跌，部分品种已经跌入成本区间，对有色板块公司的业绩造成较大压力。部分公司此前较高的存货水平成为企业沉重的负担，存货资产计提减值准备的负面影响开始发酵，锡业股份、厦门钨业等公司的减计金额超过亿元。

　　龙头公司中报巨亏

　　云南铜业始终是国内最大规模的铜冶炼和铜加工企业之一，市场占有率约占国内的10%，2006年的净利润超过17亿元。公司预期今年上半年净利润亏损将达到8亿元至8.5亿元，与去年同期2.68亿元的盈利相比，业绩明显恶化。

　　云南铜业在公告中解释称，上半年受有色金属市场低迷的影响，主要产品销量较上年同期下降。加上下游需求回落影响，导致营业收入较去年同期下降13.53 %，毛利率同样大幅下降。

　　遭遇业绩寒流的不仅仅是云南铜业。截至上周五，已有30家有色金属板块上市公司公布了今年半年报预告，其中10家公司预计净利润将出现亏损。除云南铜业外，锡业股份和云铝股份可能成为另外两家赤字过亿元的公司，两家公司分别预计上半年亏损额度为9.1亿元至9.8亿元和1.25亿元至1.35亿元；此外，罗平锌电、精艺股份和常铝股份或有超过1000万元的亏损。目前，有色金属板块的盈利水平回到1999年至2000年和2008年时期的低谷。Wind统计显示，1999年约有31%的板块内上市公司出现亏损，2008年这一数字不到24%。

亏损阵营之外，有色板块中还有12家公司预计净利润同比减少。包括中色股份、辰州矿业、紫金矿业、江西铜业等公司纷纷预计上半年净利润的同比降幅不低于50%。

让有色金属板块业绩缘何一蹶不振呢？中信建投证券分析师张芳认为，美元流动性收紧预期强化和产能过剩转化为持续的供给压力是两大主要原因。去年以来，美国经济向好，表明美联储的量化宽松政策起到了提振经济的效果。量化宽松规模逐渐扩大，在一定程度对冲了美国经济下行风险，从而引发市场对美联储QE 收紧甚至退出的预期，美元指数也在美国经济温和向好以及流动性紧缩预期下显著走强，成为金属价格今年以来震荡走弱的主要原因。

　　今年以来，尽管金属价格不断下行，冶炼厂已挣扎在亏损线边缘，但是基本金属产量仍在以较快的速度增长，使供需关系进一步恶化。根据世界金属统计局的数据，今年前5个月全球基本金属供需总体呈过剩态势，且有逐步加剧的趋势，只有铅的供需得到明显改善，需求缺口持续放大。

　　过去几年，我国的金属进口量，特别是有色金属的进口数量总体保持增长，但在经济增速放缓的影响下，这种趋势开始逆转。海关统计显示，今年前6个月，我国未锻造铜及铜材进口量约为200万吨，同比减少20%；未锻造铝及铝材进口量为38.68万吨，同比减少37%；废铝进口量113万吨，同比减少7.9%。

　　事实上，有色金属板块早已不是市场追捧的热点，今年以来申万有色指数跌幅达到27%，远高于沪深300指数同期约11%的下跌幅度，有色金属板块已经成为投资者的弃儿。

　　库存减计发酵

　　有色金属价格的不振同样导致了存货风险的集中爆发，与过去库存有可能逐步升值情况不同，上半年多家公司跌入了存货资产计提减值准备的“漩涡”。

　　7月18日晚间，恒邦股份公告称，经对存货核查和分析，公司对存货资产计提减值准备1.39亿元，计提减值准备使公司上半年净利润减少1.18亿元。而4月22日，恒邦股份预计上半年的净利润为0.99亿元至1.54亿元，在减计后公司的净利润几乎为零。

　　对于其中原因，恒邦股份表示，4月12日至6月30日，公司主要产品黄金、白银、铜、铅市场价格各从316元/克、5.7元/克、55000元/吨、14600元/吨急速下跌，分别跌至255元/克、3.98元/克、50100元/吨、13750元/吨，考虑到相关会计准则，因而进行资产计提减值。在此之前，半年报可能亏损超过9亿元的锡业股份也进行了资产减计，公司表示对铅、银、铜的产成品、原料、中间周转品按会计准则要求计提了大额的存货跌价准备，是导致上半年出现大幅亏损的重要原因，但公司方面目前并未明确说明减计的具体金额。

　　此外，厦门钨业预计上半年净利润同比减少77.69%，至7117万元，而公司下属福建省长汀金龙稀土有限公司因经营亏损及计提存货准备亏损1.08亿元成为业绩变化的重要原因。

　　考虑到上市公司半年报并不强制要求披露资产计提减值准备，因此部分上市公司可能“忽略”该数据，致使资产减值的隐患在中报中还未完整暴露。国泰君安证券近期的一份研究报告就对有色金属板块的库存减值问题表示了担忧。

　　国泰君安对“存货/营业利润”指标进行风险评估，其中存货使用今年一季报数据，营业利润使用2012年年报数据。这一数值越大，则表明风险越高。

　　结论发现，锡业股份以717.9倍的成绩排名榜首，贵研铂业、博云新材、铜陵有色、天齐锂业、厦门钨业的评估结果也在5倍至16.5倍之间。市场环境的疲弱让研究机构一致看空有色板块未来的前景。张芳认为，价格下跌与产能扩张使得有色金属板块上市公司盈利能力加速下滑，特别是冶炼企业受制于原料自给率低，固定资产摊销压力加大等诸多因素，盈利能力下滑更为显著，行业盈利水平已经处于低谷，但这并不意味着景气反转即将到来。国泰君安证券则认为，目前尚难看到下半年金属价格有回升的动力，预计有色金属板块上市公司2013年年报也会有更大幅度下滑。

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