钨精矿概念3股望迎爆发

【中钨在线新闻网-钨新闻】

     1、章源钨业：需求仍疲软，钨价改善需等待

　   2012年公司实现营业收入17.44亿元，同比下降9.93%，实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比下降54.11%，实现每股收益0.31元，同比下降53.73%，低于预期。同时预计向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。

　　量价齐跌，产品毛利率下滑明显。2012年公司主要产品统一折算为仲钨酸铵销售量8209.65吨，同比减少9.25%，从年报上看，公司国内业务收入同比下降20.15%，国外业务收入同比上升1.32%。2012年受宏观经济影响，钨下游硬质合金、钨粉等需求持续疲软，前三季度钨价持续下跌，钨精矿由此前的高点158000元/吨最低跌至102500元/吨，跌幅超过30%，公司主要产品毛利率下滑明显，碳化钨粉、硬质合金、氧化钨、APT等产品毛利率由30.04%、28.32%、22.63%、20.91%分别下滑至21.39%、15.47%、13.17%、16.84%。四季度国内经济有企稳回升的迹象，下游成交的冷清状况也有所改善，预计钨价今年全年震荡回升，但要真正反转还需要时间。

　　费用增加，侵蚀净利润。报告期内公司财务费用、销售费用、管理费用同比增长9.75%、11.13%、22.97%，管理费用增长主要是研发投入增长11.65%以及人力成本增加明显。三项费用共计增加3040.47万元，侵蚀了公司净利润。

　　致力于深加工项目建设。公司2012年调整产品结构，加大深加工产品投入，重点开发了超粗碳化钨粉、棒材、球齿等系列产品，增强了下游高附加值产品的核心竞争力，同时，公司募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”完成项目建设，若该项目顺利实施，将极大提高公司高端硬质合金产品的档次，增强公司产品核心竞争力，成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级:不考虑增股摊薄，我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.35元、0.38元、0.45元，对应的PE为64倍、58倍、50倍，结合当前的股价，目前估值偏高，故给予公司“持有”的投资评级。

2、厦门钨业深度报告：钨业龙头，受益钨产品提价

钨矿山又添一丁

　　钨矿山开采是公司的主要利润来源之一，公司拥有的宁化行洛坑钨矿和豫鹭矿业为公司稳定的贡献利润，新收购的阳储矿业已经投产，预计阳储矿业的产能不断释放在未来2-3 年会成为公司的一个主要利润增长点。预计阳储矿业将于2015 年达产，达产后，阳储山钨矿年产钨精矿2500 吨左右，预计净利润为8711 万元，权益利润贡献为5226 万元。

　　预计九江金鹭硬质合金项目2014 年开始贡献业绩

　　硬质合金是公司发展的重点，也是盈利能力较强的一个业务板块。公司当前生产硬质合金的厦门金鹭盈利稳定，毛利率基本可稳定在25%-30%，近三年来净利润约在1.9 亿元左右。九江硬质合金项目预计于13 年年底建成投产， 2014 年开始贡献业绩，预计达产后净利润约1.3 亿元，权益利润贡献9100 万元。

　　稀土永磁将成为公司利润增长的另一极

　　3000 吨钕铁硼磁体项目。长汀金龙稀土目前拥有3000 吨钕铁硼磁体的生产能力，该项目于2011 年在福建长汀开工建设，截至2012 年6 月已建成投产，正在进行生产调试。该项目虽然投产，但未贡献效益，如果该项目生产经营正常后，预计每年可贡献净利润1 亿元左右。

　　看好钨价及稀土价格走势

　　钨资源供给有序，主要掌握在几家大型钨业公司，需求方面尚未看到明显好转。但预计随着经济好转，下游硬质合金项目的投产，将进一步拉动钨金属的需求。而五矿等企业在市场上收购钨精矿短期刺激钨价开始上行。

　　稀土价格有望筑底回升

　　稀土价格经历2011年疯狂上涨后，从2011年三季度开始进入下跌通道，2012 年全年延续下跌趋势，到2013 年5 月份，稀土价格基本接近了2011 年稀土价格疯狂上涨前的价位水平。我们认为稀土价格正在构筑中长期底部，而近期需求方面已经出现好转迹象，钕铁硼企业开工率提升有助于稀土价格筑底回升

　　投资建议:首次覆盖，给予“推荐”评级

　　我们预计公司2013 年-2015 年净利润分别为:6.20 亿、8.28 亿、10.27 亿元，每股收益分别为:0.91 元、1.21 元、1.51 元。当前股价对应的市盈率分别为30 倍、22 倍、18 倍。考虑到公司的龙头地位以及高成长性，福建稀土整合预期以及稀土价格有可能上涨带来超预期收益，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：钨和稀土价格大幅波动的风险 新项目产能释放不及预期的风险

3、ST中钨：打造一流钨业平台，市值空间广阔

盈利预测及估值。公司目前的主营盈利能力极弱，因此从传统的业绩和市盈率估值体系难以给予合理估值。公司的核心投资点在于五矿集团未来整合钨资源的预期。如果以三年内五矿集团76万吨可采钨储量以及年产8000吨硬质合金的资产注入，相比章源钨业的资产(资源量与硬质合金产能)，市值(之所以选择章源钨业做对比，主要考虑其钨产业单一，可比性强)，未来公司市值空间广阔。

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