包钢稀土：2013年或将是公司盈利低点

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业绩同比下降79.68%

2013年1季度，公司实现营业收入22.96亿元，同比下降35.69%；归属母公司所有者净利润2.45亿元，同比下降79.68%，环比扭亏为盈；基本每股收益为0.10元。

毛利率下滑，期间费用上升

报告期内，公司主营产品稀土氧化物综合价格同比下跌超5成，超出我们此前预期，造成综合毛利率同比大幅下降32.75个百分点至28.39%。报告期内，公司销售、管理和财务费用，分别同比增加16.67%、86.58%和125.79%；受此影响，公司期间费用同比大幅增长92.67%。受产品价格下跌和期间费用上升影响，2013年1季度，公司净利润同比下降79.68%。

2013年或将是公司盈利低点

2013年包钢稀土公司计划生产稀土分离产品折氧化物5.2万吨(含储备)；稀土金属5000吨；稀土功能材料12500吨，其中：抛光粉2800吨、贮氢合金1500吨、钕铁硼材料8200吨、荧光粉500吨。公司预计实现销售收入75亿元，营业成本51.9亿元，期间费用13.6亿元。鉴于稀土价格已处于底部区域，未来下跌空间有限，因此我们认为2013年或将是公司盈利低点。

永磁合金有望成为未来盈利增长点

报告期内，公司完成1.5万吨永磁材料项目二期，未来将进一步扩充至3万吨产能，公司永磁产品在成本上具备较大优势，因此未来市场良好，有望成为未来盈利增长点。

维持“持有”评级

预计公司2013-2015年EPS为0.27元、0.74元和1.18元，对应动态市盈率为107倍、39倍和24倍。继续维持公司“持有”的投资评级。

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