瑞银降中信大锰目标价至0.84元

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瑞银指出，由於钢厂利润率受到挤压，锰价格由3月起下跌5-7%，但预期短期进一步的潜在跌幅有限，因价格受到高成本生产商减产及不锈钢的相关需求高所支撑，价格应已见底。成本方面，中信大锰[-1.41%](01091.HK)2012的每单位成本按年下降4-7%，惟该行预期今年仅矽锰成本下降，今年成本或仅按年持平。

该行考虑到锰价格的审慎前景将带来利润率压力，故将2013-15年的下调7%-36%，但期内复合年增长仍达22%。若计及中信大锰於2012年及今年首季所发行的8亿元人民币一年期票据，料2013/14年的净资本负债比率为74%/90%，比率应会随营运现金流增加及支本开支降低而下降。

中信大锰目前仍就遵义开发项目与当地政府协商，应暂不动用资本开支，故将2013年资本开支预期由18.3亿元下调至8.02亿元。而综合成本、平均售价及产量预期後，该行预期中信大锰今年将录得每股亏损7仙、2014/15年则录得每股盈利3仙/7仙。该行相应将目标价由0.9元降至0.84元，评级维持「中性」。

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