钨行业草根调研报告:底部区域已然看到,上行区间打开

【中钨在线新闻网-钨新闻】

龙头企业收储对钨市场的影响逐步显现。申万有色研究近期调研了赣州一带的钨生产商、贸易商和协会,以期了解钨市场最新动态。我们在12年9月发布的有色金属行业月报分析《优势小金属下行有限》中,阐述了成本支撑和矿山惜售下,钨价底部区间逐步明晰的观点。回顾过去半年的市场,基本印证我们当时的观点,其中略超预期的是来自龙头企业的持续收储。据悉自去年12月开始的五矿收储目前已经进入高峰期,累计收储量估计超过3万吨,若按国内每月1万吨钨精矿产量测算,几乎相当于将此段时期国内钨精矿产量的60%-70%。年初以来钨精矿价格回升明显,4月份以来呈加速上升之势,钨精矿价格由年初的11万元/吨上涨至4月初的11.8万元/吨,目前上涨至13万元/吨,涨幅分别达7%、18%; APT 价格也回升明显,由年初的17万元/吨上涨至4月初的17.9万元/吨,目前上涨至19万元/吨,涨幅分别达5%、12%。

基于对钨价的趋于乐观,上调行业评级为看好。考虑到龙头企业的持续收储,库存周期好转以及下游弱复苏,我们上调13/14/15年钨精矿价格分别为13.3/14.4/15.5万元/吨,其中13年价格预测上调5%。主要逻辑和理由有:其一,龙头企业拥有中国钨市场30%的产量占比和50%以上的贸易占比,对国内钨品供应影响举足轻重。在其他因素相对不变情景下,五矿集团的持续收储将逐步抬升价格中枢。五矿集团和赣州钨协的5月指导价预计将继续提升;其二,经历了较为漫长的去库,目前中下游企业库存水平已经趋于合理;其三,下游汽车制造、机械制造以及矿山凿岩等行业处于弱复苏进程,再次陷入衰退的概率极小。综合判断,钨价底部区域已然看到,向上区间逐步打开。并且随着需求好转,价格再次上调的可能性加大。

厦门钨业:股价尚未充分反映钨价上涨预期,重申增持评级。从历史时间序列来看,公司股价与钨价相关系数达到0.83,且股价与钨价走势总趋于收敛,并不会长时间偏离。我们观察到自年初以来钨精矿价格已上涨18%,同期公司股价下跌24%,股价与钨价已出现偏离,股价表现显著滞后于钨价。我们认为随着钨价上涨趋势的确认,公司股价有望得到正向修正。公司目前是国内钨产业链最为齐全,深加工技术最强的公司之一,低调务实的管理作风以及在稀土钨等小金属资源开拓的广阔空间也为公司提供了估值溢价。我们上调公司13/14/15年EPS至0.84/1.01/1.49元(原为0.70/0.95/1.26元),对应动态PE 为36/30/20倍,重申公司增持评级。

 股价表现的催化剂:国家或者企业收储力度超预期;小金属整合规划细则出台;汽车、机械制造,矿山挖掘用硬质合金需求复苏超预期。

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