有色金属需求略回升

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海外流动性宽松依旧，国内流动性趋于中性：美联储对量化宽松政策的利弊进行了讨论，最终维持月度850 亿QE 规模及低利率政策，资产负债表持续扩大；部分银行归还LTRO 贷款，欧元区央行资产负债表规模下降，欧洲货币政策前景仍宽松；日本、英国存扩大QE 规模的潜力。中国通胀超预期，M2 增速目标降至13%，货币政策趋于中性， 近来，银监会又拿理财产品开刀，将影响社会融资总规模。

美元指数趋势偏强

一来意大利政治僵局和塞浦路斯救助危机引致欧债危机再次恶化，打压了风险情绪，二来美国经济数据强劲，而欧元区、英国仍至日本的经济仍不景气，对比之下，FED 宽松中存收紧预期，而欧元区、英国和日本都存进一步宽松的可能。

基本金属国内需求回升，海外需求仍较低迷。在国内：基本金属产量保持较高增速；铜产品进口回落，原料进口也趋下降；铝材、废铝等进口量回落。有色下游行业中，汽车略有改观，但电力设备、家电同比未见提速。房地产及电力、铁路等基础建设投资增速回升。铜国内价格升水，期现价差呈现货升水态势，现货需求出现了一些改善迹象。但有色金属的库存水平仍然很高，对价格形成压制。

在海外，有色需求复苏力道不足。美国房地产和汽车市场都在显著改善，有色金属的需求正在改善；但欧洲宏观经济状况及有色下游行业仍较为低迷。同时海外各品种期现价差较低，需求态势不乐观。

面对国内流动性环境可能发生调整，银行理财产品加强监管可能影响社会总融资规模，而房地产政策正在加码，财政支出有望提升的经济环境，我们对于市场存在一定的担忧，但认为行业的中期前景仍较乐观。

关注：一是挖掘2012 年四季度和2013 年一季度业绩有望大幅增长或超预期的公司。如亚太科技、东阳光铝、利源铝业、东方锆业。二是布局基本金属需求回升，关注江西铜业、铜陵有色、中金岭南、锡业股份、驰宏锌锗。三是财政支出可能关注的节能环保与新能源领域，如东江环保、格林美、海亮股份、天齐锂业等。

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