包钢稀土:业绩低于预期,股价仍有调整压力

【中钨在线新闻网-稀土新闻】

包钢稀土2012年实现营业收入92.4亿元,同比下降19.8%,归属于母公司净利润15.1亿元,折合每股收益0.62元,同比下降58%,低于市场预期,其中4Q实现每股收益-0.07元。业绩下滑主要原因是稀土价格和销量同比均大幅下降。

稀土产品(折氧化物)销量同比下滑51%,主要原因是稀土市场低迷,需求严重下滑,特别是稀土金属产品,受下游磁性材料订单不足影响,销量显著下降。

稀土产品毛利率同比下降超过30个百分点,主要原因是稀土价格下滑的同时生产成本显著上升。钕铁硼材料、贮氢合金材料、抛光粉等稀土功能材料毛利率也大幅下滑(40ppt)3)管理费用同比上升30%,主要原因是冶炼分离工序停产超过2个月,停产期间的制造费用列入管理费用核算;此外工资薪酬、排污费、研发费等也有所增长。

需求旺季不旺,稀土价格短期仍会维持弱势。目前下游磁材企业开工情况一般,稀土需求仍然清淡,而上游生产企业全面开工,同时还有大量的社会库存,此外,海外矿山今年也有一定上产,市场的供需失衡在逐步加大,因此稀土价格将会继续承压。

推进组建北方稀土集团是公司重要战略。公司在内蒙古稀土上游企业的整合重组已经初具成效,将在《整合重组框架协议》基础上,积极开展对拟合作企业的尽职调查和审计评估,尽快完成内蒙古上游稀土专营。同时,公司还将积极推进与甘肃、四川及山东地区企业的联合进程,力争早日组建中国北方稀土集团。

我们下调2013/2014年稀土价格假设7%/4%,进而下调盈利预测22%/15%至0.54元/0.61元。

公司股价已回调近三个月(-23%),目前对应的2013/2014年的P/E为55/49倍,估值处于板块的高端水平。短期稀土供给仍然过剩,需求未见显著好转,稀土价格维持弱势,公司盈利难以显著改善,股价短期继续盘整,低于25元可吸纳,但反弹尚需时日。

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