去年第四季度以来，外汇占款连续3个月负增长，可能只是暂时现象。外汇占款在2012年第一个月即有望反弹，恢复正增长。

　　中金公司研报认为，2012年1月中国外汇占款有望恢复增长，增量达2000亿至2500亿元人民币。

外汇占款反弹在即

　　央行数据显示，从2011年10月至12月，外汇占款连降3个月，金额分别为248亿元、279亿元、1003亿元。与此相对应，2011年的后2个月，结售汇由顺差转为逆差，12月逆差金额153亿美元。代客结售汇数据是监测国际资本流动的重要指标。

　　对于去年第四季度以来出现变化，申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇指出，资本跨境流动形势主要受制于美元因素，由于去年年底人民币对美元形势疲弱，造成资本净流出、外汇占款下降现象出现。

　　对于当前的形势，李慧勇也表示，由于美联储议息会议延长低利率政策期限的表态，以及欧洲央行再融资计划的出台，将压制美元、欧元的升值预期，从而使人民币升值预期再次增强，将形成资本向境内再次回流的驱动力。

　　“由于欧美近来的宽松政策预期将一定程度上刺激经济增长，并且从美国目前的各项宏观数据来看也有向好的趋势，外需恢复将在未来几个月在经常项目上调高外汇流入量，形成对外汇占款反弹的支撑。”

　拓宽货币政策调控空间

　　统计显示，经历了去年第四季度的下降，2011年外汇占款仍然增加了2.8万亿元。但这种外汇占款大规模增长的可能在2012年难以重演。交通银行金融研究中心研究员鄂永健预计，2012年新增外汇占款规模将显著下降到2万亿元左右，月均1600多亿元。

由于外汇占款不仅直接创造M2，也导致基础货币的增长，需要央行或者调控基础货币或者调控货币乘数来进行对冲。因此，2003年以来，对冲外汇占款的增加成了央行的货币政策重要任务，也由此影响到了货币政策工具的选择。

　　“2003年以来，央行趋势性上调法定存准率主要为了对冲外汇占款增长。”中金公司认为，我国外汇占款高速增长的阶段可能已经过去，未来外汇占款增速放缓是大势所趋。显然，外汇占款果真告别高速增长时代，意味着货币投放的渠道发生结构性变化。这种变化将在很大程度上减轻央行的对冲压力，从而拓宽货币政策的调控空间。

　　存准率仍有下调必要

　　与我国外汇占款快速攀升的10年相对应，存款准备金率也在过去近10年迅速增加：我国的存款准备金率从2003年的6%上调到目前的21%，主要是为了对冲外汇占款的快速上升。

　　李慧勇表示，目前来看外汇占款如果结束下降，将降低存准率下调的必要性，但如果外汇占款反弹的速度低于市场对于流动性的需求，那么央行仍将通过下调存准率来弥补这一缺口。

　　“我国贸易顺差收窄，外汇占款增速面临长期放缓趋势，为了反向对冲外汇占款增速的趋势性下降，未来法定存准率需要趋势性下调。”中金公司认为，今年外汇占款增量较去年大幅下降几成定局，央行仍将下调存准率来反向对冲。

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