有色金属行业：需求向好 采购强劲

有色金属行业PMI数据表现—采购规模扩大，销售温和向好

　　2012年11月，有色金属延压加工业PMI综合指数为50.21%，环比增加0.06个百分点，但是增幅小于上月。经过季调后综合指数为49.49%，环比下降1.37个百分点，表明指数回升由季节性因素主导。组成综合PMI指数的五个分项指标中，原材料库存、供应商配送和新订单指数环比分别增加10.09、0.3和0.24个百分点，对综合指数的贡献度分别达到1770%、79%和126%，共同带动综合指数回升。雇员和生产量指数分别回落4.97和0.3个百分点，对综合指数贡献度为-1744%和-132%。

　　结合有色金属行业采购、生产、销售三环节情况来看，厂家对行业景气走势态度继续保持乐观，采购积极性上升，存在扩大生产的意愿。需求温和向好的背景下，企业销售情况也在改善，但是产成品库存仍处高位，需要经历一个去库存的过程。

　　下游行业PMI数据比较—回升态势有所收敛

　　11月全国PMI指数为50.55%，环比小幅增加0.35个百分点，保持了温和上升态势。剔除季节性因素后指数为50.7%，环比增加0.64个百分点，表明需求增长情况更为乐观。五个分项指数中，雇员指数下降，对综合指数贡献度为-28%;其余指数均不同程度回升，其中新订单指数增长最明显，对综合指数贡献度达72%。

　　此外，我们看到新订单、现有订货指数增幅均高于产成品库存与原料库存增幅，而库存水平基本处于历史的均值水平附近，这为下一阶段的补库存提供了空间。

　　11月有色金属下游主要行业PMI仍然涨跌不一，总体较上月增长态势有所收敛，金属制品行业景气大幅跳升，黑色金属、通用设备再度跌至荣衰线之下，专用设备行业依然维持低迷态势。采购量指数表现相对较好，除电气机械和通信设备行业外，均实现较明显的增长，支持有色金属行业的订单回暖。由于下游行业景气度还没有进入全面向好的阶段，库存水平不一致，导致采购周期不一。因而，有色金属行业的订单回升还难以确定趋势。

　　投资策略—12月行情持谨慎乐观

　11月上证综指下跌4.29%，有色金属板块跌幅为7.66%，弱于大市。随着十八大闭幕，“维稳”预期消退，同时新的政策预期不明朗，市场缺乏向上引擎，进一步调整。有色金属板块继续修复估值，特别是前期股价涨幅较高的小金属、新材料公司跌幅较大。

　　经过一段时间的调整，有色金属板块逐渐消化业绩下滑、国内流动性趋紧的风险。目前申万有色指数已接进年初行情启动时的水平。与年初行情透发的因素相比较，我们认为目前有色金属板块已经具备了一定的反弹基础，但反弹在空间和力度上仍难以与年初相比。我们对12月行情持谨慎乐观态度。

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