上市的大型国企。从收储的手段来看，这次有关部门采取的收储手段与2008年如出一辙，即企业将产品库存向银行进行抵押来获得贷款，在这期间企业仍会承担被收储产品价格上升带来的收益和下降带来的亏损，收储期结束后产品还归企业所有，而政府负责偿还贷款利息。从某种程度上来说，有色行业的收储政策相当于政府为有色企业贷款进行贴息来缓解其资金的压力，这与农产品的收储有着较大的不同。

　　供大于求格局未变

　　收储政策只能在短期内影响有色金属的期货与现货价格，从长期来看供需基本面才是其价格的决定性因素。在11月22日举行的第四届全国铝用碳素技术与市场研讨会上，中国有色金属工业协会称，截至目前，中国电解铝年产能已超过2500万吨，已经严重过剩。而根据铜研究小组的预计，2012年中国铜冶炼产能也将过剩200万吨，加上进口精炼铜，市场供给过剩约300万吨。铅、锌等有色金属也处在产能过剩的状态。

　　除了产能过剩，消费疲弱而带来的库存持续增加的压力也是市场比较担忧的一个方面。对金属铜来说，除了上海期货交易所10多万吨的显性库存，据一些交易商估计，目前上海和广东的保税仓精炼阴极铜库存有104万吨；对金属铝来说，交易所的显性库存加上社会库存和炼厂隐性库存超过200万吨；而锌在期货交易所的显性库存和社会库存之和也超过了80万吨，因此从目前的收储量来看只是杯水车薪，仅能缓解部分过剩的压力，供给过剩格局难以改变。由于行业长期产能过剩，需求不足，今年前三季度有色金属行业集体陷入困境。三季度，电解铝行业净利润亏损28.84亿元；铅、锌冶炼行业净利润亏损8.42亿元。在国内一家大型有色金属矿业集团从事分析研究的张横向新金融记者表示，此次铝和锌收储虽然能一定程度上缓解部分冶炼厂资金链的紧张，但在库存被收储之后，这些炼厂反而会重新加码生产铅锌产品，从而加大过剩压力。

　　在有色金属行业上游产能仍在不断扩张的情况下，下游需求却持续疲软。金属铜主要消费行业指标10月出现了小幅提升，其中电网投资、汽车销售、空调销售同比增幅均高于年初，然而这些同比增幅的出现很大程度上是受以上分项指标基数比较低的影响，而房地产投资仍较低迷，并且宏观层面的不确定性较多，铜的需求依然不是很乐观。

　　10月份，铜杆线、铜板带和铜管等企业开工率仅在67%至71%。在锌的市场需求上，下游企业的消费状况也令人担忧。镀锌、氧化锌及锌合金企业的开工水平较低，开工率普遍低于80%，虽然之前国家发改委批准的一些项目投资令终端电力电网、铁路等基础设施建设有所提速，但房地产、汽车等行业回暖缓慢。12月份以后将进入季节性消费淡季，市场人士普遍预计锌消费低迷的态势将延续。而产能过剩最严重的铝行业的下游显然无法消化过高的产量和高企的库存，去库存化仍在缓慢进行中，铝型材和铝板带企业开工率也处于65%至67%之间，铝合金订单在10月份明显清淡。

　　有色金属等待春天

　　在今年“金九银十”的时候有色金属行业呈现出了旺季不旺的现象，而进入11月后期，工业品市场淡季效应开始显现。国都期货分析师李健表示，从季节性规律来看，进入12月后的下游开工率将会继续小幅下降，下游需求不振以及上游供应过剩的格局不会变，目前有色金属的价格压力较大。对于有色金属价格后期的走势，李健认为还有一些变化因素值得关注。

　　尽管收储不能改变基本面，但短期是否有第二批和第三批的收储，对于有色金属短期内的价格还是有着较大的影响，这从11月15日收储时有色金属期货价格的波动就能看出。如果有第二批和第三批收储，收储量也很关键。从第一次收储的数量和之前市场的预期来看，即便是有第二批和第三批收储，其规模也不大，相对于有色行业较大产能以及庞大的库存，几十万吨的收储也只能短期提振一下市场，而大幅收储上百万吨的可能性较小。

　　更为重要的因素来自于全球宏观环境能否改善。由于有色金属的金融属性较强，因此宏观环境的变化直接影响其价格。从目前的宏观经济状况来看，中国经济增速维持在7%—8%，但是已显现出一定的经济回暖信号，11月份的汇丰PMI初值创13个月新高，并重新站上了50的荣枯分水岭，但其能否持续改观仍是悬念。从国际上来看，美国方面最新报告期的经济数据显示美国经济增速也开始有起色，而奥巴马的竞选成功也避免了货币政策紧缩的风险。与利好市场的中美经济数据相对的是，欧洲区经济持续疲软，希腊和西班牙救助问题久拖未决，市场对欧债危机的担忧情绪居高不下。目前美联储第三轮货币量化宽松利好已经消化，欧美政策面难有更大利好，而市场对于欧债和美国“财政悬崖”等不确定性因素的担忧不减，这种担忧令市场情绪极度谨慎，在没有出现重大利好之前，市场普遍预期有色金属价格很难走高。

　　李健表示，2012年中央经济工作会议将在12月中旬召开，将对财政政策、货币政策、产业结构调整政策等给出指引。特别是产能过剩的有色产业，很有可能成为关注的焦点，只有通过削减过剩产能，加强产业升级，有色金属行业才能迎来真正的春天。               

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