有色金属行业:Molycorp稀土开采业务举步维艰
事件:海外最大稀土生产企业molycorp11月9日公布其三季报,公司2012年第三季度公司录得收入2.05亿美元,环比增长96.60%,营业成本1.95亿美元,环比增长79.24%,导致第三季度毛利率环比上升9.17%至5.28%,但molycorp下属的矿山MountainPass亏损幅度加大,预计公司稀土业务毛利率仍在下滑。
公司稀土销售整体呈现量增价跌。与第二季度相比,公司主要产品销量出现显著增长,稀土(折算成氧化物)由第二季度1194吨提高到2768吨,磁粉由368吨提高到1527吨,与销量增长不同,2012年第三季度公司主要产品稀土产品和磁粉的售价均出现下滑,环比下跌幅度分别为17.2%、3.4%。
矿山单位成本则可能在继续上升。公司稀土整体销量在第三季度大幅增长,但需要注意的是,伴随稀土价格下跌,公司下属的稀土矿山MountainPass产量在第三季度出现下滑,MountainPass营业利润由-1898.5万美元降至2396.6万美元,亏损在加大,预计第三季度矿山的单位生产成本仍在继续上升。
MountainPass生产成本与包钢集团稀土生产成本相比差距过大。MountainPass的Dy含量仅为0.5%,而马来西亚、江西、广东重稀土含量为5%-8%,因此整体上看,其重稀土资源相对匮乏,导致其生产成本很难达到国内重稀土生产企业水平,与国内典型的轻稀土生产厂商包钢集团相比,Molycorp的生产成本也很难占优势,2012年molycorp第二季度生产成本28.90$/kg,而包钢集团销售给包钢稀土的矿浆(折合为氧化物)的价格仅为5.792元/公斤,因此其生产成本小于5.792元/公斤,包钢集团与MountainPass相比成本占据明显优势。
投资策略与建议:海外稀土企业复产冲击有限,维持稀土行业形成趋势性拐点的判断。从molycorp披露的三季度报情况来看,MountainPass的复产、扩产在价格下跌的过程中显得非常尴尬,单位生产成本并未随销量增加而降低,稀土开采业务的盈利状况反而在不断恶化,且与国内企业相比,其成本差距过大,短期冲击有限,我们维持稀土行业形成趋势性拐点形成的判断,建议重点关注包钢稀土(未评级)、厦门钨业(未评级)、广晟有色(未评级)。
风险提示:1、海外稀土生产企业在规模化生产后成本迅速下降,对国内稀土企业造成冲击。2、收储进度低于预期。3、实际稀土社会库存总量超乎想象。
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