当金融属性让位于供需基本面，QE3也难以拯救有色金属。10月至今，作为有色风向标的伦铜下跌超过7%，A股有色板块也节节败退。在年内都难有起色的市场预期下，民生加银基金演绎了一出“勇敢者游戏”，逆市杀入有色板块。不过因为雨天背柴，损失较重。

　　逆市“好色”不惜重金押注

　　“色”字头上一把刀，此言不虚。持续不振的需求，直接引发了A股有色金属板块指数的价格下行压力。尽管三季度还超涨上证综指，但10月以来，有色金属板块指数重挫近9%，远弱于股指表现。

　　机构集体减持加剧了有色板块的下跌。刚刚披露的3季报数据显示，机构减持了50只有色股，持股市值相比二季度末减少267亿元。仅有15只个股获得7.8亿元的小幅度增持。截至三季度末，机构所持有色板块的市值仍高达320.42亿元。其中，公募基金持有58只个股，持股市值203.54亿元。

　　民生加银基金是个另类。记者发现，3季度民生加银旗下的民生加银中证内资资源主题、民生加银景气行业、民生加银精选股票和民生加银红利回报等8只基金集体增持有色金属板块，持股市值由二季度末的5300万元激增至2.09亿元，包钢稀土、利源铝业、炼石有色、盛达矿业和江西铜业等10只个股进入持仓篮子。

　　民生加银对利源铝业、炼石有色的增持，显得最为激进，持有市值超过亿元。据悉，3季度民生加银旗下的民生加银内需增长、民生加银精选、民生加银稳健成长新购入炼石有色，合计持股持有数量近240万股，截至3季度末的持有市值为3565万元；民生加银红利回报新进入利源铝业，持股量347.99万股，截至3季度末的持有市值为6632万元。

　　按三季度平均股价粗略测算，民生加银进入炼石有色、利源铝业的大致成本分别在14.4元、18.6元左右。11月9日，两股分别报收13.16元和17.46元，也就是说，民生加银可能已经出现账面亏损。

　　机构悲观民生加银“死扛”

　　民生加银为何举全力逆市杀入有色个股？民生加银基金公司在接受采访时表示，“关于有色金属板块，在全球货币宽松的大环境下，看好资源的长期价值，特别是中国特有的稀缺资源、贵金属，如稀土、黄金等。事实上，尽管资源股短期的波动性较大，但依然是今年以来股价表现最好的五个行业之一。”

　　然而，大多数公募基金对有色板块整体仍延续悲观判断。

　　上海一家基金公司基金经理告诉记者，有色金属板块的业绩短期难以大幅改善，主要因为来自中国的需求放缓，成本逐年提高，原料供应逐步改善。而流动性也难有进一步的宽松，因此价格难以出现持续的大幅上涨。

　　据悉，9月铜管企业平均开工率为67.9%，环比降3.5%；9月铜板带箔企业平均开工率在57.5%，与8月基本持平；9月份锡焊料企业开工率继续稳中有降。原生铅冶炼企业和锌冶炼企业开工率虽然出现回升，不过仍然处于低位。

　　国都证券研究人士认为，有色金属板块目前行业相对于大盘的溢价率偏高，仍存在向下调整的空间。北京一基金经理告诉记者，预计国内经济真正的复苏出现在明年下半年，届时有色金属板块的经营面才会出现实质性的改善。

　　风控弱业绩差谁来担责

　　“好色”，或许只是上半年一度风头强劲的民生加银业绩下滑的原因之一。

　　上半年，民生加银旗下5只权益类基金平均涨幅达9.21%。令人遗憾的是，3季度多只基金业绩下滑，不少净值跌逾5%。像民生加银内需增长、稳健成长单季跌幅高达8%，而同期净值跌过8%的股票基金不到30只。

　　业绩滑落自然拖累排名。记者发现，民生加银景气行业的排名由上半年前10，直落至10月底的51名；稳健成长也从半年排行的第15跌至100名开外；品牌蓝筹混合、内需增长、精选股票3只基金也已跌至同类基金排名的后1/3区间。

　　自信爆棚、风险估计不足，可能是民生加银股基3季度业绩大跌的主要原因。据悉，民生加银旗下5只偏股型基金3季报调仓较为迅猛，每只基金的前十大重仓股均替换至少6只。像民生加银稳健成长、品牌蓝筹等4只基金一致加仓机械仪表板块，对防御型配置医药板块有所减仓。然而，5只基金三季度重仓持有的27只股票仅12只上涨，涨幅超过10%的仅有3只；而在二季度同期的组合中，有23只个股上涨，17只个股涨超10%。

　　民生加银自己在三季报中也承认，“三季度对市场下行风险估计不足，导致基金净值在个别月份出现较大下跌。”现在的问题是，面对业绩的大幅波动，难道就一句“风险估计不足”的托词就能诿过，谁该承担责任？               

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