事件：今天国家统计局公布9月份宏观经济数据。9月份工业增加值增速9.2%，环比改善。固定资产投资增速由8月18%升至9月的22%，其中基建投资是亮点。社会消费品零售总额9月同比增速为14.2%，相比8月上升1个百分点。9月份出口同比增长9.9%，明显好于8月份。应该说，9月份投资、消费、出口一起发力推动经济企稳。

　　国内经济低位企稳，呈现“补库存”特征，金属需求改善:从2011年开始，中国经济逐季下行，压制金属需求，金属价格萎靡不振。9月份经济企稳，金属需求改善，主要表现在:1.9月份工业增加值增速由8月份的8.9%回升至9.2%，尤其是基建投资迅猛增长，有色金属作为工业原材料，其需求将随着宏观经济的企稳而回升;2.从9月份中采PMI指数看，制造业PMI从8月份的49.2回升至49.8.其中新订单从8月份的48.7上升至49.8，产成品库存从8月份的48.2下降至47.9，原材料库存从8月份的45.1上升至47.尽管各数据还位于50以下，但从环比趋势看，经济呈现明显的“补库存”特征。“补库存”指的是补“原材料库存”，因而增加了有色金属需求;3.9月份中国进口“未锻造的铜及铜材”39.48万吨，比8月份多进口3.9万吨，同比增长4%，环比增长11%。一个月如此多的进口量一方面说明铜融资的需要，同时也说明经济在“补库存”。

　　最近外围数据整体上“暖洋洋”:近期美国就业市场和房地产市场“暖风频吹”，9月美国非农就业人数为11.4万，9月失业率大幅下滑为7.8%，9月新房开工量折合成年率为87.2万栋房屋，环比增长15%。目前欧债危机中不确定因素就是西班牙何时求援。但市场整体上正面看待此事，刺激欧元升值。

　　我们的看法:基本金属看中国，中国经济周期对金属价格走势至关重要。从中国经济周期角度，大周期就是在政府政策刺激下，加杠杆(信贷增加)、加产能、大投资;小周期就是补库存。目前看，大周期不现实，政策只是“稳增长”，经过大半年的“去库存”，根据PMI各分项指标的变化，我们相信目前经济进入“补库存”阶段，增加金属需求，推动有色金属板块出现一波“补库存行情”。

　　投资建议:我们确信，金秋十月迎来“补库存”行情，我们看好经济“补库存”带来的金属需求上升，从品种看，我们看好基本金属，具体排序为铜、锂、锌、钨。个股我们推荐铜陵有色、江西铜业、赣锋锂业、天齐锂业、驰宏锌锗、中金岭南、厦门钨业。

　　风险分析:既然是小周期的“补库存”行情，就不能有大周期的牛市思维，要见好就收，拒绝“坐电梯”。　        

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