行业核心观点：有别于市场共识，我们认为有色金属行业存在价格主导型和业绩主导型两类子板块，针对价格主导型板块，我们建议关注需求改善前提下供需紧张、产能收缩的金属品种；针对业绩主导型板块，通过构筑指标筛选体系，我们建议关注业绩维持高成长、以及面临向上拐点的上市公司。

投资要点：货币属性主导前三季度金属价格，金属在欧债危机与量化宽松预期之间摇摆：前三季度，国内外基本金属以及贵金属品种价格反复震荡，由于中国需求减速，需求因素对于金属价格影响弱化。货币属性成为影响金属价格主要因素，金属价格在欧债危机恶化以及美联储QE3 推出预期之间摇摆震荡。

前三季度行业运行呈现板块轮动，主导因素快速切换的特点：在金属价格呈现反复震荡的格局下，A 股有色金属行业指数表现亦呈现子板块快速轮动，主导行情的因素变化不一的特点。一季度，金属价格主导有色金属行业指数表现，在金属价格回升的带领下，行业各子板块呈现普涨格局。进入二季度，受欧债危机恶化影响，金属价格回落。行情因素从金属价格切换到上市公司业绩，资金追逐确定成长的磁性材料、稀土等小金属品种。三季度以来，受外围量化宽松预期影响，黄金板块一支独秀，领涨行业指数。

需求或成下一阶段金属价格主导因素：在中国金属需求实质性的边际改善的前提下，下一阶段金属价格运行趋势将受需求因素主导，在需求主导价格运行趋势过程中建议遵循三条主线：1、供需平衡紧张、价格易受益于需求改善的的铜、锡品种；2、受制与国内铅酸蓄电池环保整治、重金属污染防治引起的产能收缩，以及金属价格跌破冶炼成本线的铅金属；3、短期受QE3利好兑现价格出现回调，中长期受益于美国财政悬崖争议，价格有望维持高位运行的黄金；关注业绩持续高成长以及业绩面临拐点的个股：对于业绩主导型板块，通过构建以净利润增速为主要指标的模型，我们筛选出21家上市公司，其中业绩维持增长的13家，业绩面临向上拐点的共有8家。结合公司基本面分析，建议关注利源铝业、格林美、赣锋锂业、东方锆业、云南锗业5家公司。

给予行业“强于大市”评级：板块方面，基本金属>黄金、小金属>磁性材料板块。云南铜业、利源铝业、辰州矿业、东方锆业、赣锋锂业、云南锗业值得重点关注。　        

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