铜市自长假后整体走势明显较节前表现疲软，前期利好面消息已被市场消化，节后宏观面相对平静，并未迎来重大利好或利空，铜价维持弱势震荡等待市场风向指引。而在9月铜价一波上涨行情中，却并未推动下游铜企步入真正的金九银十阶段。

    下游需求乏力

    “铜价是涨了，但是市场整体需求还是不行，现在产量从以前的1000吨下滑至300吨左右，出口形势依旧不乐观，利润微薄。”广东某铜材企业谢经理表示。据铜小组对铜材企业调研数据显示，铜棒厂9月平均开工率较前一月微增至68%，仍不到七成；有11.5%的企业订单下滑，仅9%的企业订单有所增加。铜带企业平均开工在60%-70%之间，因铜价上涨，19%的企业表示生意出现好转迹象但并不明显，产能基本变化不大。往年此时的九、十月份正是生意旺季，而今年铜材市场却显得分外冷清。下游铜企表示，“内需不足导致整体市场行情走弱，若十月订单仍未出现明显好转，预计要等到明年了。”

    铜库存隐患上升

    令人担忧的是，相对于全球铜供给不足的状况，中国铜供给却与其相背离，处于结构性过剩状态。9月份铜需求仍疲软而到货量却有增加的迹象，有贸易商预计，上月末上海保税仓库精炼铜库存或将达70万吨左右；可见在铜价攀升的同时也助长了融资铜数量的增加。

    除此之外，市场上还隐藏着大量隐性库存。国内冶炼厂因铜精矿加工费上涨，加工盈利增加，刺激铜冶炼厂生产意愿强劲，而加工出来的精铜大部分仍是要流入国内市场。当前全球隐性铜库存规模要高于4倍显性库存，而隐性铜库存则出现全球向中国转移的现象，现中国隐性铜库存已超过150万吨。铜库存压力不断增加，这无疑从基本面上将拖累铜价上扬。

    近日最新海关数据显示，中国9月未锻造铜及铜材进口环比增加了10.95%，扭转了此前8月进口环比下降的局势。但在国内市场消费低迷的情况下，铜进口的增加也只是使得基本面压力上升。

    行情研判

    宏观面上，欧债危机仍是市场担忧的焦点，消息称西班牙或在11月申请求援，同时三驾马车敦促欧财长给希腊宽限两年时间实现紧缩，这使得欧债问题得到暂缓；美国近期经济数据表现向好，房屋领域稳步复苏，就业市场也出现了久违的好转迹象，但仍面临财政悬崖风险；而中国最新公布的CPI重返“1时代”，PPI生产者价格同环比纷纷下滑，更是创下了35个月新低，这拖累本就疲弱的铜价进一步下挫。

    我们预计铜价在基本面压力的制约、全球实体经济增长疲软的情况下将延续震荡偏弱的走势，短期内沪铜在58000仍有较强支撑，由于宏观面缺乏重大利好或利空，铜价在没有明确方向指引背景下料依旧维持在高位震荡，大幅下挫的可能性不大。　　        

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