长假过后，市场回归到由基本面主导的走势上来。纵观四季度，欧美对铜消费乏善可陈，而占全球消费绝大部分比重的中国铜消费将因季节性淡季和基建项目迟迟难以开工而再度趋弱，后期铜价下行压力或将逐渐加大。

 产量及库存同步上升

 随着铜精矿加工费的上涨和原材料供应的充裕，国内冶炼产能也将不断扩张，产量增速还将进一步攀升。数据显示，过去一个月铜精矿TC/RC费用大涨30%，升至每吨65美元和每磅6.5美分，当前铜冶炼生产利润完全能够覆盖成本，这将进一步扩大冶炼企业的开工率。调研结果显示，金川锅炉检修完毕，在9月份已经逐渐恢复了精铜生产。

库存居高不下，一方面，暗示国内铜产量增长增加了供应，下游难以消耗不得不转化为库存；另一方面，虽然进口亏损在9月份再现，导致在长单铜到港和部分融资铜增加的情况下，进口铜环比下滑，但是同比依旧保持较高的增速，这进一步加剧了铜市过剩压力。目前冶炼企业精铜库存为67710吨，较上次调研期库存增加2760吨，而综合统计上期所、保税区、冶炼商和贸易商的库存，在9月底超过100万吨已经是不争的事实。

需求难以大幅改善

观察“金九”下游表现发现，除了电力用杆线需求有所回升外，建筑用线、电子线、电磁线用杆线需求还是持续疲弱，而铜板带和铜管消费继续低迷。通过相关机构调研发现，9月份铜杆线企业平均开工率为71.35%，环比下降 3.32%。预计10月铜杆线开工率将进一步下滑。

终端行业来看，1-8月份，全国电力工程建设完成投资较去年同期下降0.45%，虽然下半年电力投资高于上半年，但是由于火力和水力发电投资较去年同步回落，电网大的构架已经建成，电网投资很难再度提速。家电行业，往年黄金周销量增速也往往会提高20%至30%，但今年在大力降价促销的情况下，销量仅增加10%左右。汽车行业，去库存还将持续到年底，汽车经销商库存经历了7月的下降后，8月份综合库存系数继续微降至1.65，但仍高于1.5的警戒水平。

 　 轨道交通等基建项目短期效果难现，已公布总投资情况的23个项目中，只有12个属于工程可行性阶段，建设工期最短3年，最长5年，开工最早估计也要到明年一季度，而剩余的11个项目还处于规划阶段，“十二五”期间能否开工还是未知数。此外，资金来源是基建项目最大的问题，已公布的23个项目中地方财政负担的资本金从25%-50%不等，而土地财政锐减使得地方政府融资困难。

 　 经济下行和金融市场风险并存

　　最新公布的经济数据显示，欧美和中国经济出现触底企稳的迹象。然而，这并不意味着经济不会反复，全球经济依旧面临较大的下行风险。经合组织、世界银行和国际货币基金组织(IMF)纷纷下调了对全球经济的展望，特别是IMF在《世界经济展望》中称，全球经济严重放缓的风险已上升到令市场担忧的程度。这是2009年经济危机以来IMF对全球经济增长前景的最悲观评估。

 　　美国财政悬崖是年底全球面临的最大风险，如果美国国会在12月底之前不采取有效措施防止财政悬崖问题的发生，有可能在2013年将美国经济拖入另一个衰退期。　　        

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