长假消息面整体平静，今日将是10月首个交易日，也是三季度行情的开始，大盘会否迎来企盼中的开门红格局备受关注。

节后第一周解禁量环比增6倍

　　"双节"临近，节日的气氛越来越浓厚。但对于节后解禁的风险，投资者依然不能大意。节后第一周将有16.57亿股解禁，较本周出现了大幅的增长。

　　据数据统计显示，节后第一周两市将有涉及19只个股的16.57亿股限售股解禁，较本周限售股解禁量环比增加了602.10%。若以昨日收盘价来计算，两市限售股解禁市值为152.53亿元，较本周解禁市值环比增加629.79%。

　　从具体解禁个股来看，徐工机械为节后解禁的"重磅角色"，公司将有10.15亿股解禁。但本次解禁的限售股均为公司控股股东徐工集团工程机械有限公司所持有。一位长期研究限售股的研究员指出，对于徐工机械而言，其控股股东背后的控制人为徐州市政府。作为有政府背景的控股股东，其减持的可能性并不大。

　　在节后的3只定增机构限售股解禁个股中，江苏瑞华投资发展有限公司可谓颇为不幸，其一年前参与定增的安凯客车和南宁百货两只个股均出现浮亏。其中，安凯客车于去年9月向8家机构非公开发行了4500万股，江苏瑞华重金买入了1010万股。此次发行价格10.18元/股，共募集了4.58亿元。时至今日，这部分市值已缩水至3.85亿元，浮亏15.91%。

　　南宁百货则让江苏瑞华"更受伤"。同样是一年前，南宁百货非公开发行8000万股，发行价格为8.32元/股，向6家机构共募集6.66亿元。以昨日收盘价计算，本次定增部分的市值缩水至5.24亿元，浮亏达21.35%。而江苏瑞华于此次定增中买入的520万股不幸再次套牢。

　　在节后3只定增机构解禁个股中，西部资源的定增也出现了浮亏，但亏损幅度较小。

　　A股节后面临三大不确定性

　　上证指数跌穿2000点后出现反抽，也有“千点反转”观点影响市场情绪，但长假将至投资者日趋谨慎，目前来看，A股仍然面临较大压力，尤其是节后具有三大不确定性：

　　9月数据影响政策动向

　　节后中国将迎来9月经济数据的披露期，虽然说汇丰近日公布的中国9月汇丰制造业PMI预览值为47.8，较8月份的47.6略有回升，但依旧处于50的荣枯线下方。而从统计局公布的8月份经济数据看，希望9月份经济数据有明显好转不太现实。关注一些经济研究机构对9月份宏观经济数据的预测，尤其是CPI数据的预测，对判断节日期间或者节后央行的货币政策动向有一定的帮助。

　　钓鱼岛事件影响市场情绪

　　两节期间还需要密切关注地缘政治上钓鱼岛事件的进展。近期我国和日本钓鱼岛争端快速升级，已进入了非常敏感的时期。外媒甚至发出了“中日距离交火只剩一步”的评论，表明事态的严重性。这种情形下，A股投资者很难会有乐观情绪应对市场波动。两节期间中日有关钓鱼岛事件的进展将对节后市场的开局形成重要影响。

　　三季报地雷不可不防

　　另外10月份，市场还要迎来上市公司三季报的披露，业绩地雷有多少、威力有多大都将敲击投资者神经。毕竟在经济增速下滑的阶段，上市公司发布的业绩预警将多于预喜，往往导致市场指数不断承压，个股难以走强，投资者不得不防。（21世纪网）

　　9月CPI料小幅回落 四季度经济或有反弹

　　进入三季度，前两个月通胀虽持续低位，但生产增速、投资、出口等宏观经济数据多逊于预期，加剧了对经济前景的担忧。但分析人士指出，随着稳投资、稳外贸等"稳增长"政策逐步显效，9月主要经济指标或将呈现回暖迹象，三季度中国经济将筑底企稳，四季度经济或有所反弹。

　　CPI或继续回落

　　国家统计局将于10月15日公布9月份CPI、PPI数据，并于18日在国新办召开新闻发布会公布三季度经济运行情况。

　　尽管8月份CPI微幅反弹至2%，但市场普遍认为，9月份CPI或将继续维持在2%左右的低位，甚至有可能回落至2%以内。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，9月CPI预计为1.9%，比上月小幅回落0.1个百分点，食品和非食品价格涨幅分别为2.5%和1.4%，食品价格的回落是主要原因。兴业银行首席经济学家鲁政委也预测，9月CPI同比上涨为1.9%，PPI同比下滑4.0%。

　　不过，也有专家提醒，要警惕输入性通胀。交行首席经济学家连平就指出，近期美国推出QE3、欧央行购国债以及日央行向市场放水，虽都是前期宽松货币政策的延续，有助于稳定预期、推动世界经济复苏，但也将推高大宗商品价格并对美元构成贬值压力。"未来要关注由输入性因素、投资需求转旺和猪肉价格上涨等因素带来的通胀压力。"

　　经济走势趋稳

　　由于前期稳增长政策作用，9月主要经济数据或呈现回暖迹象，经济走势趋稳迹象更为明显。

　　中国物流与采购联合会将于10月1日公布9月PMI数据，这一数据反映宏观经济走势的先行指标。此前PMI数据曾一度跌至50%的荣枯分水岭下方，不过，中金公司近日发布报告称，9月份属于制造业旺季，9月PMI季节性回升动力较大，或达51%，重回扩张区间。

　　稍早公布的9月汇丰PMI初值出现小幅回升，尤其是订单指数回升1.5个百分点，回升幅度较为明显。由于汇丰PMI季调相对充分，因此其新订单回升显示9月制造业的最终需求有所好转。

　　此外，将于节后公布的9月份工业生产增速、投资、出口、消费等数据也有望改善。

　　尽管工业生产增速一直保持个位数增长，但9月份该数据有望反弹。李慧勇指出，目前经济仍在底部徘徊，预计9月份工业增加值增速为9.2%，比上月小幅提升0.3个百分点；9月份房地产投资可能出现小幅的回调，而基础设施投资将继续反弹，9月份投资累计增速预计为20.2%，与上月持平。当月出口增速预计为7.8%，比上月提高5.1个百分点。

　　"在出口和投资推动下，预计四季度经济增长率将缓慢回升。"李慧勇说。

　　中金公司首席经济学家彭文生也指出，由于欧美发达国家启动新一轮货币宽松，国内政策支持增长的风向没有改变，预计全球经济总体改善，短周期内中国经济增长见底在即，三、四季度将成为经济增长的底部，明年中国经济增长将温和上升。但受制于控制房地产泡沫和调整经济结构的需要，增长反弹的幅度有限。

　　对于未来宏观政策走向，李慧勇指出，经济仍处于筑底阶段，低通胀为政策保增长提供了空间，预计财政和货币政策将继续保持总体宽松的基调，项目投资将逐渐加快，扶持外贸政策将继续落实。

　　彭文生也认为，当前形势增加了政策放松以稳增长的压力，货币政策方面，年内仍会降息一次、降准两次。

　　央行降准预期重燃 净投放创新高

　　昨日，央行继续在公开市场实施大规模的逆回购操作，释放资金1800亿元，使得本周央行净投放规模上升至3650亿元，创下历史新高。同时，10月逆回购到期规模也达到了6500亿，巨量到期量与节后季节性财政存款上缴等因素叠加，将加剧节后资金紧张状况，使得10月降准预期再次高企。

　　在周四公开市场上，央行分别开展了500亿元14天逆回购和1300亿元28天逆回购，中标利率与上期持平，分别为3.45%及3.60%。至此，本周公开市场共计释放4700亿资金，对冲到期资金后，央行总计向银行体系注入了3650亿元资金，创下历史新高。

　　连续不断的巨额逆回购操作，令本周资金面迅速由紧张转向宽松。数据显示，昨日银行间市场资金价格大幅回落。其中，7天回购利率下行39个基点至3.80%。14天回购利率则下行65个基点至3.97%。而就在本周初，14天回购利率一度上行至4.81%高位，央行通过市场化手段缓解季末资金面紧张的意图已经充分得到体现。

　　但是与此同时，央行在9月份进行的大手笔逆回购操作，也为10月公开市场累积了巨额到期规模，从而使该月流动性紧缩压力陡增。数据显示，在长假后的三周内，将累计有6500亿逆回购陆续到期，届时将回笼的流动性与0.75个百分点的存款准备金率所对应的资金规模相当。再从时间分布上看，10月最后一周的到期量最大，为3200亿元，占了到期规模的50%以上。

　　而10月份资金面本身也存在季节性压力。分析人士指出，首先，节后银行体系将迎来该月首个准备金的常规调整日，由于三季度末银行体系的存款量通常较高，这意味着银行将在10月初补缴大量的准备金款，从而减少市场的流动性。其次，季节性的财政存款也将在10月上缴。这两项因素与逆回购的巨额到期规模叠加，将加剧10月份的资金面压力。

　　"受上述因素综合影响，央行可能会通过一次降准来缓解资金紧张状况，市场对10月央行降准的预期目前也因此有所抬头。"上述分析人士这样表示。

　　天量逆回购或预示中国式量宽开启

　　25日央行在公开市场开展了两期逆回购操作，规模总计2900亿元，创下了央行有史以来最大逆回购规模。之后，27日上午，央行再次进行了500亿元14天期和1300亿元28天期逆回购操作。

　　至此，鉴于本周逆回购到期规模为1070亿元，减去20亿元央票到期以及共计4700亿元的逆回购投放，公开市场实现资金净投放3650亿元。

　　从目前的情况看，一是受中秋、国庆双节来临，市场资金面呈现趋紧之势，二是受本周逆回购到期数量较大的影响，银行间质押式回购市场利率跳空高开，资金价格走高，反映出资金呈现偏紧状态。

　　央行在这个时候天量逆回购，除了对冲了本周逆回购到期资金外，也为防止双节来临，资金供应出现紧张的情况发生。

　　然而，我们认为，央行更有可能是，出于应对国际货币政策工具走向的考虑。近期，全球其他经济体如欧盟、美国、日本等，已先后出台了货币宽松的相关政策，全球经济体新一轮"放水"行动正在展开。

　　无论是美国的QE3，还是欧洲的OMT以及日本的QE8，都在置中国货币政策工具于两难选择之境地。全球市场放松货币，特别是美国"放水"美元，本来受冲击最大的就是中国。

　　中国如果跟随其放松货币，那么，只能给自己带来更多的货币洪水，最终推高通胀和资产价格。如果不跟随其"放水"货币，那么，必将导致人民币升值，使得中国出口遭受更大打击，对正在放缓的经济增长，无异于雪上加霜。

　　在中国通胀抬头的情况下，存款准备金率和利率手段贸然启动，都不是最佳选择。那么，如何应对外围市场大肆"放水"货币，对中国经济的冲击呢？中国货币政策工具该如何选择？中国在降准、降息都受制约情况下，有没有更为合适的应对之策呢？回答应该是肯定的。这就是央行采取的准量化宽松货币政策大规模的逆回购。

　　逆回购与降准、降息相比，其特点是，短、平、快，即：期限短、平稳、操作快捷方便，收放自如、灵活，市场见效快、反应快。中国央行的逆回购与欧、美、日的量化宽松，从本质上说是一样的，即通过在市场购买有价证券，释放流动性的行为。

　　只要操作好，从市场流动性来说，逆回购的威力并不亚于降准、降息，比如：25日当天，逆回购释放2900亿元流动性，就相当于降准0.5个百分点。同时，由于其短、平、快的特点，对市场冲击又不那么大，央行又很容易操作把控。唯一一点不利因素是，央行操作频繁，工作量大而已。央行有史以来最大逆回购，或预示了中国式量化宽松正式启动。

　　央行创下有史以来最大逆回购规模，说明降准、降息操作更加渐行渐远了。一方面，缓解了市场短暂性资金面紧张状况。在央行逆回购操作之后，资金融出已明显增多，资金利率已开始回落；另一方面，对低迷的股市应该是一个利好。25日，在证监会重启IPO大利空影响下，沪指仅下跌0.19%，坚守住了2000点整数关口，27日则大涨了52.15点，收于2056.32点，这与央行及时出手天量逆回购不无关系。

　　救市全景图：多方政策频出 市场等待

　　9月27日下午，证监会召开的一场常规新闻发布会，却在市场提前引起了高度关注，当日沪指大涨2.6%，使得一度逼近的2000点大关忧虑暂告终结。

　　在基金公司盘后发表的评论来看，这次的大涨是一系列利好的累积效应。

　　博时基金就对当日大涨的过程点评指出，早盘股指近乎平开，午前指数窄幅波动。

　　面对昨日的创业板多家公司推迟解禁、首批基金等机构获准管理险资等利好，市场反应比较麻木，仅有部分化工股表现活跃。但在午后利好效应开始发酵，金融、能源、地产三大板块的多只权重股突然放量拉升，沪市大盘指数、深系指数等涨幅明显，市场成交量较前几日明显放大。

　　与市场的提前反应成为对比的是，当日的新闻发布会并未发布市场传言中期待的暂停新股等措施。

　　9月27日的市场各方表现，无疑是近期以来股市低迷中的各方表现的缩影，政策利好释放的同时，市场却在深处依然担忧实体经济的表现，对于不算实质性的利好已经冷淡，悲观与等待成为最大的共识。

　　宏观稳定措施频出

　　股市是实体经济的晴雨表，当天气不明朗之际，宏观经济层面的保经济措施无疑是最大的利好。

　　事实上，今年以来，中央针对经济增速下滑推出的宽松货币政策和相对积极财政政策。近期各项宏观经济的措施频出，其中具有代表性的是发改委加快了基础设施建设的审批速度，9月初集中批准了一万亿项目，此外，铁道部也提出增加投资。

　　如果将时间线拉得更长一些，央行已经两次下调存款准备金率，并在近年来首次启动降息。

　　但是，这些措施在机构投资者眼中看来，并不足以成为救市的“强心针”。从5月开始至今，股市已经连续下跌5个月，市场情绪极度悲观。投资者对一系列的政策利好，似乎已经有“不买单”的情绪，比如9月7日的上一轮反弹很快夭折，大市又回到前期低位，表明市场信心严重不足。

　　南方基金的四季度策略就指出，发改委此前批准的投资项目大多是之前已经审批的项目，并不是新增项目，对经济的刺激作用与09年的四万亿难以相提并论。

　　针对货币政策，南方基金更是指出，虽然央行已经两次下调存款准备金率，但企业贷款意愿低迷，我国贷款规模一直处于较低水平。货币政策有陷入“流动性陷阱”的迹象，政策失灵的可能性加大。

　　“在市场长期担心去杠杆去产能，短期仍看不到经济暂时见底的背景下，市场做多情绪难以提振。同样，政策在经济不会急剧下滑、通胀有可能反复、没有大面积失业的背景下，也不会有大的刺激计划。在经济没有走到上升周期之前，市场很难打破这样一个下降通道。”南方基金指出。

　　这种判断，已经成为多家基金的共识，比如大成基金就认为，尽管近期政府的维稳政策会使得市场在这个位置有一定的支撑，但市场短期仍将维持震荡的格局。“经济基本面表现出旺季不旺的情况，意味着短期内股票市场不可能出现趋势性反转。”

　　机构投资者们期待的，或是更深一步的利好。“"十八大"前管理层维稳意识加强，不排除节中有政策出台。”大成基金指出。

　　引流外围资金筑底

　　宏观经济的政策仍需期待，但具体到一行三会的金融业监管层面，一系列指向救市的利好仍在频出，而在这其中，引流外围资金入市，无疑是筑底的关键之一。

　　首先是央行的释放流动性，9月27日，央行开展了500亿元14天逆回购操作与1300亿元28天逆回购操作。此前在9月25日，央行已通过逆回购投放了2900亿元的流动性。

　　此外，股市的资金层面引水也在陆续进行，从信托、保险入市的政策放开，到三大交易所环球路演引入QFII，再到9月26日释放的首批基金等机构获准管理险资消息，都是指向了拓宽股市资金渠道的意味。

　　而机构投资者也在密切关注这一点，其中南方基金就指出，虽然股市精确底部难以测算，但股市底部必然是外围资金不断回流股市形成的，因此极端底部值可以从资金回流的角度进行测算。

　　根据其测算，A股市场在2005年11月（资金供求极端恶化）和2008年10月（经济极端恶化）形成的两个极值标准来看，目前仍在底部区域。

　　但对于股市而言，目前的引流措施似乎仍不足够，市场真正期待的是以降息为代表的国内货币政策进一步宽松，比如中国银行的报告就开始预计，年内国内或还有一到两次降准或降息。

　　然而，各方复杂的环境交错，为货币政策的宽松空间带来了不确定性。好的消息是，食品价格在9月份有所下降，有望带动9月份CPI数据下行，为货币政策进一步宽松提供条件。

　　不好的消息是，海外，欧、美、日等主要央行在最近半月均进一步放松，QE3也在此前推出，这对国内货币政策在短期形成较强制约。

　　“主流舆论的理解是海外央行量化宽松的政策应当为通胀负主要责任。国内货币政策宽松的空间在未来两三个月内可能会进一步缩小。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出。

　　监管层释疑解禁洪峰

　　引流很重要，但9月27日一场对于新股发行暂停传言的纷纷扰扰显示，市场仍在担心，股票供应量增加，除新股发行外，大小非可解禁量剧增等一系列的信号。而在这方面，以洛阳钼业募资缩水80%、创业板多家公司推迟解禁为代表的行为表示，救市的信号已经发出，消息显示，监管层已经关注到市场对于创业板解禁潮的忧虑。

　　针对有媒体报道10月底创业板股东减持将达500亿元，解禁洪峰将至， 9月27日下午，证监会有关部门负责人表示，这样的表达过于夸大，仅是理论上的概念。

　　其指出，大小非减持有着严格的程序，特别是大股东在程序上需要监管部门先预批的，即便管理层减持也要按照规定到期后也只能减持四分之一。

　　“更重要的是，可以不可以减持，关键是要看程序是否合规。”但他也指出，有观点认为，股市跌就不让减持，股市涨就赶快卖，这两种看法有偏颇之处。“只要程序合规和信息披露的要求都满足了，就可以减持。”

　　资金面决定趋势拐点难现 2100点仍有反复

　　目前A股市场的特征并不支撑着沪深两市出现持续高举高打、全面普涨的行情。一方面是因为目前A股市场所背靠的经济环境，只是有所回暖，而未出现实质性的质的改变。也就是说，目前经济数据只是一个回落趋势中的短线企稳。之所以如此，主要是因为我国商业银行贷款的惯例就是上半年贷款多，下半年贷款少。而目前已近四季度，正是商业银行对贷款规模收缩的周期。在此背景下，圣诞节订单只会驱动企业需求的短线回稳，但不会带来经济趋势的实质性拐点。既如此，对应着A股市场的走势也只是短线的企稳。所以，A股市场不可能出现持续高举高打的回升行情。

　　另一方面则是因为A股市场的资金面也不会出现实质性的改变。以沪市为例，日均成交量难以突破800亿元，这不仅仅是因为当前整个社会对股市的信心仍然不足，不会出现大量新增资金涌入A股市场，而且还因为当前整个社会的资金渐趋于紧张，尤其是时近年底以及经济前景的分歧加大，各企业为对付不时之需，更可能以现金为王作为经营思路。在此背景下，的确难以出现大量的资金入市情况。既如此，A股市场成交量就难有突破。那么，沪深两市的短线趋势不会出现实质性的向上拐点，也难以支撑着全面性、普涨的行情。

　　综上所述，A股市场在开门红之后，可能会进入到一个强势震荡的格局，在2100点附近会有所反复。同时，个股行情也会出现大的分化。一些成长性不突出、估值又高企的小盘股可能会继续调整，而那些强周期性个股，则可能借助于超跌、行业数据的回稳等题材而反复活跃。比如说黄金股、有色金属股，甚至包括水泥股、航运股等品种。

　　择股低吸

　　据此，在操作中，建议投资者可以跟随市场的变化而择机落袋为安，让账面浮盈变成实实在在的红包。

　　同时，对一些短线弹升潜能充沛的品种也可继续持有或适量低吸。比如说黄金股、航运股、水泥股，甚至煤炭股、银行股等品种，因此，在经济短线企稳的氛围下，此类个股的做多氛围尚存在。与此同时，三季度业绩乐观的电力股、胶带股，以及新股中的蒙草抗旱等个股也可跟踪。

　　国信证券：指标显示持续上攻难度大 冲高整理概率大增

　　上周五，美股受利好数据影响虽一度快速上冲，但不久便陷入震荡回落走势，道指最终仅小幅收高0.26%，而标普、纳指分别收低0.03%、0.42%，三大股指的周涨幅随之锁定在1.29%、1.40%、0.64%。放眼全球，其他主要股指大多也出现企稳回升态势，希更是以12%的涨幅傲视群雄，英近两周也形成阳抱阴的强势组合，可德、法、意等没有收复前一周的失地，日还连续第3周下挫，它们近期总体表现就偏弱些，且不少股指的波动明显偏大，多空转换速度也在加快，即最近的沉浮显得有些狂放不羁，或者说，今年十月可能将更加动荡不安，遇阻回落的风险因此就不得不防。

　　不同于股市，国际期市上周仍是跌多涨少，尽管此前的普跌局面已有所改观。美指上周冲高回落并形成阴吞阳的不良组合，只是前期平台支撑并未跌破，周五又出现企稳迹象，低姿态整理而非深调可能将成为最现实的选择；同时，粮食品种也陷入全面调整态势中，目前技术状况也显示下调可能依然不小。原油波动幅度再次加大，上周三重挫与周四大涨的幅度还都超过了4%，连跌3周也是近四个多月来最差的，围绕90美元/桶宽幅整理的局面很可能仍难以改变。CRB指数与黄金、白银、铜虽联袂上扬，可周涨幅很小，较长的上影也表明上档抛压已有所加重，近日就有必要继续整理。

　　美股之所以企稳回升，既与近日公布的数据大多利好高度一致，如9月的ISM制造业指数和服务业指数都在上升，ADP私营就业与上周首次申请失业救济人数也强于预期，失业率还创近4年来的新低，也与美联储高官的言论密不可分，如伯南克在为QE3辩护时表示，将继续致力于控制通胀，只要物价稳定就不提前加息，还与来自欧洲方面的信息相关，如欧盟官员称已做好救助西班牙的准备（西首相否认近期申请救助）、欧元区永久援助基金即将正式启动等。就技术现状而言，近期的通道上行格局仍没有发生太大的变化，道指上周五还再创年内新高，但短线冲高遇阻迹象却比较明显，近日的表现显得依然较为犹豫，整体的步调也多有不和谐之处，如三大股指上周就有3天涨跌不一（九月最后一周仅1天收高），而纳指上周仍受制于5周均线，胎内阳十字星也显得更加暧昧；在月线四连阳的同时，通道上轨对三大股指来说都已有些可望而不可即了，这很可能就会导致下轨（与季线相仿）将承受较大压力。一旦遇阻回落特别是跌破上周中心值，短期转弱便将在所难免，而若13周均线失守即收破13270点、1420点、3070点，中期运行格局很可能就会发生重大的改变。

　　A股国庆前最后一周惯性低开后形成探低回升之势，沪深大盘分别劲升2.93%、5.82%，近两天价升量增的攻势尤为明显，5周均线失而复得也表明中期趋势已再次转强，继续上攻的可能也就相对更大些，尽管短线反复还难以完全避免。以量能分析，上周总成交仅4834亿，较前萎缩近5%，低于年内平均水平虽在客观上说明观望气氛依然较重，但这发生在长假之前，量在价先的股谚也再次得到验证，而每日间量变的算术均值则小幅下降到15%以内，显示多空双方都已趋于稳定，这对近日继续转暖也就较为有利；由最近情形看，日均成交不到千亿后次周大多是上涨的，本周如能超过6400亿，转强希望无疑也会更大些。以股指分析，两市大盘节前最后两天猛然发力，强势风采也得以充分体现，深市近两周还形成了斩回线组合，只是两市综指还相对偏弱，均线系统尚未形成有利于持续上攻的多头上行局面，而深幅下挫后又立即大幅回升，这种迅猛的起落通常也会诱发短期反复，特别是攻至上月高点或5月初下调以来的1/3反弹位（2150点、8935点）时。近日如能先稳住阵脚而不冒进，2050点、8500点就不仅会构成支撑，而且还有望成为中期升势的新起点。

　　可见，国际期市的弱势盘局仍将延续，全球股市十月也难免大幅波动，A股短期变数也就有增无减。本周冲高整理可能稍大一些，估计阻压约在2125点、8850点，支撑主要在2045点、8480点上下，权重股动向与量能变化仍要多加留意。

　　上海证券：经济见底情绪转暖 三季度机会大于风险

　　三季报行情或将成为A股市场10月份行情的最重要看点。我们认为，在经济见底预期下情绪转暖与盈利增速滑落已被下跌反映的基本前提下，三季报行情将"没有更差就是利好"，机会大于风险。其中上、中游行业在预期差中的超跌反弹、对新兴产业个股自下而上持续成长性的挖掘将蕴含主要机会。

　　经济见底预期下情绪转暖

　　三季报净利润增速进一步滑落中国经济中期增长可能乏力，并且企业盈利长远前景不容乐观，这几乎是当前市场的一致预期。但落实到10月份三季报行情的交易策略上，我们必须注意到三个层面：首先，四季度经济增速将现"L"底雏形。我们预计GDP增速将在三、四季度于7.5%-7.6%见底并开始缓慢回升。9月份PMI为49.8%自5月以来首现回升为此提供了有效佐证。相应的，上市公司盈利增速在基数效应和今年底明年初的"补库存"效应下，可能停止下滑并出现一定改善。其次，上市公司三季报净利润增速进一步滑落明确。截至9月27日，已有974家上市公司发布了2012年三季报业绩预告。经济增长持续放缓的影响已经充分反映在预减、预增公司同比数据的增减上，今年三季度，同比增速上限超过50%的公司个数仅占业绩预告总量的12%。而2011年同比数据为31%，2010年为33%，2009年为26%；即使是2008年，也有39%。而三季度业绩同比降幅上限超过50%的企业，占比19%，创出近10年来的新高。我们预计全部A股三季报利润增速将进一步从中报下滑0.5%扩大至下滑6-8%。最后，市场下跌已经充分反映三季报盈利增速进一步滑落的预期。上证综指从5月8日高点2450点至9月26日低点1999点，跌幅高达18%。结构性超跌更是成为普遍现象。股票市场的重要运行规律是未来预期重于过去或现实。因此，从上述三个层面看，我们不但可以明确判断，10月份三季报行情机会大于风险，而且市场情绪在三季报披露过程中的转变，将对大盘反弹持续提供支持。

　　行业选择：超跌中、上游+新兴产业上游资源品行业受到9月份大宗商品价格上涨影响，三季报盈利有望出现环比改善，但依然疲弱的工业需求将使得业绩改善的持续性存疑；钢铁价格反弹、水泥价格企稳、工程机械销量下滑趋缓，中游资本品行业盈利下滑9月底有企稳迹象，但产能过剩短期内无法通过政策刺激解决；相对而言，消费增长依然保持相对的稳定。上、中、下游行业三季报盈利预期的粗线条判断，尚无法直接转化为10月份三季报行情的交易策略。过去的行业市场表现与行业成长性的情绪敏感度，将是10月份三季报行情结构特征的决定性因素。

　　5月初至9月底，跌幅靠前的上、中游行业主要是：交运设备24%、机械设备24%、黑色金属23%、有色金属18%、采掘17%。而相对抗跌的主要是餐饮旅游、生物医药、食品饮料、公用事业等弱周期行业。我们认为，如果弱周期消费行业在10月份仅凭业绩增长依然保持相对稳定，将难有出色的表现；而上、中游行业虽然受到需求与产能过剩的制约，短期尚难出现盈利拐点，但三季报中隐现的积极因素将成为其完成超跌反弹的推动力。此外，从市场情绪看，在经济结构转型的大背景下，市场可能对电子信息、节能环保、新材料等新兴行业三季报成长性更为敏感。

　　个股主线：预期差+成长可持续性从10月10日开始，鲁丰股份，银信科技、江南化工、法因数控、有研硅股、滨化股份等个股将拔三季报披露头筹。在预披露时间表出炉的9月28日，上述个股偏强的表现，已经显露市场对三季报行情的热情。我们认为，剔除由于一次性非经营性收入或去年基数低等原因导致的单季业绩大幅波动外，预期差与成长可持续性将构成三季报行情的两条主线。净利润下滑幅度低于预期或单季盈利"翻转"，或成为10月份上、中游行业个股超跌反弹的主要推动力。另外，依靠成长预期，今年大幅跑赢大盘的个股若三季报盈利增幅低于预期，这可能构成三季报行情中的少数风险。今年以来一季报、中报以及三季报预告业绩连续同比增长，其中单季环比增长有所扩大的个股业绩成长性更具可信度。10月份此类个股可能出现加速上涨。而连续数个季度维持盈利略增的个股，10月份可能出现稳定上涨趋势。上述成长可持续性个股若属新兴产业，易于成为跨年度牛股。

　　指标背离正在逆转 短线面临转势行情

　　市场永远都是在犹豫中崛起，本周在跌破2000点后迅速反弹，包括9月7日的大阳线，都显示出多方聚集的力量。虽然在趋势上，还没有出现明显的转变的态势，但资金做多的意愿已经在增强，尤其是连续四个月阴线后，月K线收阳，表明市场下一步有望出现大的转变。

　　我们知道，技术指标的背离代表着市场转变的开始，尤其是多次背离。而从中长期技术指标MACD来看，在最近三年来，就已经出现了2次的背离。在周K线上，10年7月股指2319点时DIF为-158.8；而到了今年1月2132点时DIF为-126.9。指数下跌而指标值却在太高。尤其是到了本周，股指1999点，而DIF已经太高到-77.58。说明市场面临大的转势行情。

　　而量能方面我们也发现了不同。9月7日推动股指上涨75个点时，成交量放大到1111亿，而昨天股指上涨52点却只需要603亿。这说明市场抛压在逐步减少，多方只需要极少的成交就能推高股指。另一方面也说明经过3年的大型调整，多空双方已经到达了一个平衡点。

　　而从小的方向来看，9月7日的大阳受压于60日均线，而此次上涨股指应该将再次考验60日均线。我们判断此次股指在节后围绕60日均线争夺后，市场将形成突破的态势继续上涨。因此操作上，我们应该把握逢低布局的时机，对于左侧交易的投资者可以继续持股。对于新建仓的投资者来说，也应该开始逢低布局，特别是后市股指如果触碰60天均线后，出现调整几个交易日的话，那将是最佳的建仓机会。投资品种选择上抓住两条主线：一条是业绩稳健增长型个股，比如三季报预增股，市场走势先于大盘止跌企稳的个股应该是重点关注之一；二条选股思路应该抓住题材股。如资源类个股在QE3的推动下应该具有持续走强的特征，又如受益基建投资规划的交通、水泥等均是具有持续走强的优良品种，两条主线应该是反弹行情的核心，应该积极把握。

　　机构资金积极入场 短线超跌后面临反弹

　　沪市今年8月以来，QFII账户的建仓速度明显加快，一个月净买入了之前20个月的股。8月、9月，QFII账户对沪市股票的单月净买入额均为今年前7个月净买入总额的3倍多。8月和9月，QFII资金单月净买入额分别达到今年前7个月平均月净买入金额的21和20倍。近两个月来，以QFII资金为代表的价值投资资金对A股大幅加仓，表明机构正在积极入场。

　　经过前期超跌后市场有反弹的要求，近期利好消息的集中出台也刺激了市场开始反弹，短线市场反弹趋势基本确立，操作上控制仓位参与反弹，但勿追高。

　　短线延续反弹概率大 短线关注2080点压力

　　从技术上看，两市指数上涨收盘，日线收阳线，分时图继续走高，指数有效站稳2050，沪指冲上20日线，均线对市场形成一定的支撑。技术上看后市大盘延续反弹的可能性大，2050的支撑十分有效，下方关注2050点附近的支撑，上方关注2080附近的压力。   　　        

    有色金属生产商、供应商：中钨在线科技有限公司

    详情查阅：http://www.chinatungsten.com

    订购电话：0592-5129696 短信咨询：15880262591

    电子邮件：sales@chinatungsten.com

    手机网站：3G版：http://3g.chinatungsten.com

   WML版：http://m.chinatungsten.com

免责声明：上文仅代表作者或发布者观点，与本站无关。本站并无义务对其原创性及内容加以证实。对本文全部或者部分内容(文字或图片)的真实性、完整性本站不作任何保证或承诺，请读者参考时自行核实相关内容。本站制作、转载、同意会员发布上述内容仅出于传递更多信息之目的，但不表明本站认可、同意或赞同其观点。上述内容仅供参考，不构成投资决策之建议；投资者据此操作，风险自担。如对上述内容有任何异议，请联系相关作者或与本站站长联系，本站将尽可能协助处理有关事宜。谢谢访问与合作！  中钨在线采集制作。