日本步美欧后尘宽松,商品价格高位震荡。日本上周宣布扩大资产购买规模10万亿日元,出乎市场意料。各国宽松利好兑现后,欧洲方面隐患依旧,商品市场高位震荡,风险偏好情绪有所回落。上周LME三月期铅镍和COMEX黄金分别上涨1.02%、2.25%和0.15%;LME三月期铜、铝、锌和锡分别下跌1.18%,3.82%,0.02%和4.27%。沪铜现货由贴水转至升水170元/吨,铜价高位调整令下游采购谨慎;上海期交所铜库存单周上涨6.67%;LME锌库存单周上涨5.70%。本周黄金SPDR持仓量上涨9.35吨至1317.76吨,创2年多以来新高。

　　铜冶炼开工率年内高点,锌冶炼开工率提升增大矿石需求。1.8月铜冶炼企业开工率为90.03%,较7月上升5.92%,达到年内最高水平。2.本周国产氧化铝价格维持在2460-2600元/吨,吨铝成本亏损额度继续缩小至200-250元/吨之间。3.本周品位在48-53%的国产锌精矿主流成交集中在4500-4900元/吨,进口锌精矿加工费成交集中于100-110美元/吨区间。随着锌冶炼企业开工率的逐步提升,企业对于锌精矿需求有明显增长。

　　稀土市场价格普跌,锑市持续反弹,钨价企稳但回升迹象微弱。1.截止9月20日,氧化镨钕34-35万元/吨,下跌1.5万元/吨;金属镨钕44-45万元/吨,下跌2万元/吨;3N氧化镧6.2-6.5万元/吨,下跌1.2万元/吨;3N氧化铈6.2-6.5万元/吨,下跌1.6万元/吨;金属镧铈7-7.2万元/吨,下跌1.1万元/吨。3N氧化镝370-375万元/吨,下跌10万元/吨;镝铁380万元/吨,下跌10万元/吨;3N氧化铽510-520万元/吨,下跌35万元/吨;4N氧化铕620万元/吨下跌25万元/吨;烧结钕铁硼(N35)170元/公斤,报价较上周无变化。2.

　　国内锑价格有持续上涨,本周1#锑锭的出厂价格上涨500元/吨至73000元/吨。3.本周65%以上黑钨精矿市场主流报10.3-10.4万元/吨,65%以上白钨精矿市场主流报10.1-10.4万元/吨,较上周上涨0.1万元/吨。4.60钼铁报价为10.2-10.5万元/吨(现款-承兑),45%钼精矿报价在1460-1480元/吨度。

　　投资建议:黄金是量化宽松下的最优选择:维持对整体板块的看好评级。QE对金属形成正面催化,对QE敏感趋弱不影响工业金属和黄金阶段最高涨幅。

　　由于购买MBS可以帮助降低中长期的借贷利率,对黄金的下方价格形成了坚定的支撑。我们认为无论是从上涨幅度,时间跨度以及安全性的角度来考虑,贵金属是更值得长期持有的资产标的。个股选择上,依次推荐山东黄金(黄金板块首推,业绩增速最快)、中金黄金、辰州矿业;而基于市场风险偏好的显著改善,我们认为基本金属可能依据铜锡铅锌铝的顺序进行轮动,个股选择上建议考虑外延式扩张预期强烈的诸如铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗等弹性个股。小金属方面,预计部分品种(钨)下行空间有限,风险释放后可配置优势资源的优质龙头(中科三环、厦门钨业)。　        

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