上周市场未能延续反弹行情,在2132点附近震荡整理,指数微跌。全周上证综指、中小板、创业板指数分别跌0.18%、0.45%和1.98%,仅深成指涨0.36%。板块方面,涨幅居前三的是交运设备、有色金属和黑色金属,分别上涨3.15%、2.89%和1.57%,跌幅居于前三位的分别是公用事业、房地产和交通运输,分别下跌2.36%、1.58%和1.19%。盘面上来看,引领本轮反弹的水泥、工程机械、有色等均呈现冲高回落,因钓鱼岛问题升级,唯军工板块独树一帜。

　　我们认为市场在消化政策利好因素后,若无新的刺激政策出台,短期指数仍将以震荡调整为主,但维稳行情中仍有较多的结构性的机会,关注10月份创业板解禁引发的估值下移风险。

　　首先,基本面来看,经济增速下滑这一事实已逐渐被市场消化,期待新的政策来进一步提振市场信心。第一,业绩来看,截至上周五共950家公司发布三季报预告,其中490家上市公司实现扭亏或正增长,是近四年来公告的业绩预告中相对较差的年份,企业盈利能力短期难见明显好转,而目前按照整体法计算的全部A股估值为11.3倍,但创业板和中小板的估值仍高至36倍和29倍,10月份创业板解禁将可能引发估值下移,市场静待估值切换带来的机会。第二,8月数据虽呈现结构性的好转的信号,但显示经济总体低迷,GDP增速下行至8%是大概率事件,9月上旬日均发电量再次下跌0.2%,出口订单继续低迷,9月经济数据可能仍继续探底,需要宽松的政策来保持经济稳定增长,市场在等待进一步的刺激信号。第三,8月社会融资总额和信贷数据大超预期,显示前期政策力量的缓慢释放,继先前出台多城市轨交建设获批后,上周又陆续出台了支持内贸消费、提高出口退税率等鼓励外贸出口的政策,并且,温总理在达沃斯论坛上表示国家将适时用万亿资金用于预调微调,我们认为经济刺激计划的力度将决定市场短期反弹的高度,若无新的刺激政策出台,短期指数仍将震荡整理为主。

　　其次,自7月底至今IPO停审,新股扩容压力较小,且在维稳的基调下,市场再次大幅下跌的可能性较校

　　另外,海外方面,近期正面因素偏多,德国如期通过ESM,美联储正式推出QE3,预计持续时间在1年以上,欧债问题弱化,全球流动性进一步宽松,道指、英国股指创近期新高,油价、金价均创近几个月来新高,海外股指、大宗商品和资源类板块普涨,预计 QE3将会对商品价格带来持续催化,商品市场有望迎来反弹。

　　技术面上,沪指在突破了自5月初以来的下降通道压力线后,指数基本在前一周长阳后的顶端2100点上方运行,但仍有反复确认的需要,在60日均线附近有较大的压力,一旦突破60日均线,向上空间将会被打开。

　　投资策略上,我们认为仍需等待政策信号的出台,短期市场能否大幅反弹取决于政策力度,若无重磅政策出台,市场仍将以调整整固为主,投资者可关注三季报业绩增速较快的医药、食品饮料等消费类板块,以及符合经济转型且有业绩支撑的的文化传媒和环保板块;若政策再度大举出手,可关注高弹性的券商、有色金属、中西部基建、煤化工、新材料等板块。　　        

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