基本金属冲高回落

　　虽然隔夜色美国ADP就业数据、周度初请失业金人数、ISM非制造业PMI指数、欧元区二季度GDP修正值季率、德国制造业订单月率均好于预期，且欧央行议息会议也正如前日泄露出来的文件一致，推出了无限量冲销式国债购买，但基本金属却未能延续前一日的利好之势，而是呈现冲高回落之势。

　　从美国最新公布的数据来看，1）ADP就业数据虽然显示总的就业人数有所上升，但从分项数据来看，商品生产与制造业就业人数增速有所放缓，这表明支撑美国经济复苏动力来源之一的制造业将再度陷入疲软态势之中；2)虽然周度初请失业金人数降到了近一个月以来的低点，但从此前美国飓风对墨西哥湾所形成的影响来看，初请失业金人数确有的减少，而从历史数据来看，当前数据仍处于一个宽幅的横盘区间震荡整理，未有显著的态势出现；3）非制造业PMI指数虽然有所回升，但从分项数据来看，订单量的减少与物价指数的上升均对企业构成了一定的压力，使得企业前景加不容乐观，因此，当前数据的利好只是一种短暂的现象，并不会持续太久。

　　从欧元区的数据来看:1)虽然欧元区二季度GDP修正值季率下滑之速有所放缓,但我们必须看到其同比下滑之速却在上升,从构成因素来看,出口的强劲回升难以挽回投资、个人消费的持续低迷及库存的居高不下；2）德国制造业订单有所回升，但从分项数据来看，主要是由国内需求拉动所致，而国外的需求则继续在萎缩，这亦说明德国经济的外需增长动力已出现不足。

　　从欧央行的议息会议来看,虽然欧央行推出了无限量冲销式购债并放宽了抵押品的要求,但从其为冲销式购债所设定的条件来看,限制非常严格,使得购债行动难以有效展开,同时其下调了欧元区经济成长的预估且保持基本利率不变及并未推出LTOR3,这使得市场的乐观情绪快速降温:1)无限量冲销式购债:在其所设定的条件中,其门槛是:成员国必须符合申请EFSF/ESM在一级市场购债的条件、IMF将参与设定具体国别的救助条件并监控计划的实施，这两个门槛将大多数国家拒之门外，此外，现行的“证券市场计划（SMP）”将被无限量冲销式购债所替代，而不设定收益率目标及事后披露机制使得无限量冲销式购债行动成为了一个“黑箱子”，成了暗箱操作，使其有失公允；2）虽然欧洲央行放宽了对抵押品的要求，但其并没有修改抵押率，这对于银行而言，其负担并未被减轻，从本质上而言是换汤不换药；3)在欧央行推出无限量冲销式购债行动之后，德国央行再次重申了其反对立场，德国央行行长魏德曼认为这种购买无异于印刷钞票为政府提供融，这很可能导致货币政策沦为财政政策的附庸，为了保证央行行使维持欧元稳定的基本职责，央行不应该干预国债市场；4）在此次欧央行的议息会议上，我们并未看到看到欧央行推出新一轮的长期再融资计划－LTRO3且维持基本利率不变，这使得市场此前的乐观情绪受到重创；5）在对欧元区经济前景的预期方面，欧央行行行德拉吉表示，欧元区经济的复苏将是一个逐步的过程，凸显了欧元区困境，欧央行对今年的经济预期是萎缩0.6-0.2%，而对于明年的经济则是萎缩0.4至增长1.4%之间，这一悲观的预期打消了市场的乐观情绪。

　　从当前基本金属的供需变化来看，虽然各家矿商既有关停产能的也有新建或重启产能的，但总的来说，供需过剩的格局仍未发生改变，此外，美国高盛最新报告显示，国内包括保税区在内的铜库存已高达180万吨，与我在8月17日发表的专题报告中对于铜库存的预估数180－240万吨相吻合，从这一角度来看，国内铜的实体消费需求仍然非常疲弱。

　　综合来看，我们认为，短期之内基本金属仍将呈宽幅的横盘区间震荡整理之势，而中长线的震荡下行之势仍然保持完好，鉴于此，短线我们建议保持观望，而对于中长线的战略空单则可继续持有。  　　        

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