金钼股份公告2012年上半年净利润同比下降15%至3.06亿人民币(每股收益0.095元),这主要是由于2012年上半年钼市场需求锐减,供给过剩,价格低迷,其中国外氧化钼均价同比下降17.6%,国内氧化钼价格同比下降15.95%。如果去除所得税率不同造成的影响,我们计算今年上半年净利润实际下降幅度为26%。分季度看,12年2季度净利润为1.4亿元,同比下降24.6%,较上季度环比下降15.5%,我们估计这主要是由于2季度国内平均钼价同比下跌近15-16%,环比也下降约2-4%;此外,2季度管理费用同比大幅增加。12年上半年公司钼精矿(含钼45%)产量达到19,465吨,同比增加37.87%,这要好于我们原先的预期,但由于下游需求未出现改善,同时6月后钼价出现较大下滑,因此我们对下半年公司的钼矿产量持较为谨慎态度,我们仅将2012自产钼矿的产量假设小幅上调了2%至1.63吨。

　　虽然国内钼精矿价格有可能进一步走低,但我们相信继续下行的空间已经不大,因为目前价格不仅跌破了2008年时的低点,同时,我们估计目前1,400元/吨度的价格已跌破全国近50%以上的矿山成本。但由于受下游需求的影响,我们估计虽然钼价已处于底部区域,但价格也难以出现大的回升。我们预计3季度的钼价仍难好转,再加上上半年盈利低于预期,因此我们将2012-14年盈利预测分别下调了19%、10%和10%。我们将目标价由16.20元下调为13.70元,我们对该股维持买入评级。　　         

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