作为与宏观经济高度相关的品种，有色金属指数今年以来涨幅第一的结果多少有些意外。分析人士指出，导致有色金属指数强势的原因有二：一是去年下跌后的估值修复，二是板块内结构性机会的活跃。展望未来，在宏观经济仍未确认企稳的背景下，供需缺口主导下的结构性分化仍将是一段时间内把握行业走向和机会的主要逻辑。

整体走强 个股分化

沪深大盘近期呈现温和放量反弹的走势，作为高Beta品种，有色金属板块再度进入投资者视野。本周二，申万有色金属指数上涨1.73%，在所有一级行业指数中涨幅最大。其中，中色股份实现涨停，鲁丰股份、紫金矿业、炼石有色的涨幅超过5%，行业内上涨的个股多达64只，占比超过80%。

在市场反弹预期强烈的时候，有色金属板块吸引资金关注并不令人奇怪，奇怪的是，该板块今年以来始终能够保持强势格局。统计显示，有色金属指数年初至今累计上涨18.25%，在所有行业指数中涨幅最大。显然，该板块的这一整体表现与宏观经济以及大宗商品走势都出现了明显背离。分析人士认为原因主要有二：

其一，2011年股价严重超跌。从市场统计看，有色金属板块2011年全年下跌了40.92%，在所有行业板块中处于跌幅第二位，跌幅第一位的是电子板块，但2010年电子板块上涨了42.21%，而有色金属板块仅上涨了15.75%。可以说，过去两年，有色金属板块基本处于上涨乏力、下跌给力的状态中，从而使得股价具备较强反弹动力，这与此前地产股的反弹逻辑十分类似。

其二，结构性分化明显。指数涨幅第一，并不意味着行业整体性走强。实际上，今年以来涨幅较好的有色金属股主要是稀土、磁性材料、黄金以及部分小金属股。虽然上述品种从行业的角度看并不是有色金属的主要构成者，但在A股市场，相关个股却是有色金属板块的重要权重股。比如，包钢稀土、紫金矿业、山东黄金、金钼股份、厦门钨业都属于有色金属指数中的前十大权重股。因此，部分权重股的结构性走强支撑起了板块的市场表现。

供给决定投资机会

就当前市场来说，大盘近两天的走势表现出了比较明显的企稳反弹欲望，凭借这一向好迹象，部分周期股可能存在阶段超额受益，因此弹性较高的有色金属板块值得适当关注。但是，从基本面角度看，有色金属板块即便反弹，可能也将继续维持结构性的格局。

从基本面看，影响有色金属板块走势的因素主要包括美元、流动性、供给和需求状况。目前看，美元指数和流动性在未来阶段有望趋于稳定，因此供需格局将成为行业变化的最重要看点。

在需求方面，国海证券指出，目前全球经济体PMI均处于50%荣枯线附近，美国、中国的经济复苏缓慢疲软，欧洲经济持续恶化。结合经济二季度见底的判断，有色金属价格有望在三季度末、四季度初企稳，因此由需求改善带动的金属价格企稳、回升尚需等待。既然需求不振的局面仍将维持，那么供给格局就将成为把握短期有色金属板块结构性机会的最重要因素。而在供给层面，小金属个股机会可能大于基本金属板块。

在小金属层面，稀土永磁概念股的整体强势已经提示出供给受到抑制后的结构性机会，而这种机会在其他小金属中也有望得到体现。比如，德邦证券指出，钨、锗均具备“中国储量和产量占世界比例较高，对应下游为新兴产业，未来国内政策紧缩供给预期深化”等类似于稀土的行业特征，中长期价格看涨。

而与小金属不同，基本金属供给情况短期并具备支撑股价的能力。比如，据东方证券研究报告，6月我国铜、铝产量再创历史新高。其中，精炼铜6月产量达51.8万吨，同比增长8.6%；1-6月累计原铝产量948.5万吨，同比增长10.1%。　        

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