上周，LME 基本金属整体回落。铝、铅、镍、铜、锡、锌分别下跌2.0%、1.9%、1.7%、1.5%、1.3%和1.2%。上周欧央行并未出台任何刺激政策导致市场失望，西、意国债收益率又出现飙升，欧元和基本金属连续回调；虽然美联储也按兵不动以及美国非农就业数据恶化导致美元趋弱对基本金属构成支撑，但整体看金属价格全线回落。

我们认为，德拉吉的保证并非作秀，其表态显示出欧央行的救助政策正在趋于积极，但这只是对欧元区下行风险的一个兜底承诺，并不能显著降低风险溢价，且欧央行尚面临来自德国央行的巨大阻力。未来基本金属还将被风险溢价、美元指数所扰动，基本面的支撑可能更多来自中国稳增长的政策以及流动性的改善。

上周，LME 贵金属整体回落。黄金收于1603.5 美元/盎司，下跌1.2%，白银微涨0.2%；国内黄金、白银分别跌1.5%、0.4%。前期黄金跟随风险资产大幅上扬，主要源于欧央行、美联储政策预期下美元指数的下跌。而上周欧央行和美联储均按兵不动使得欧元下行、美元回升，引致黄金连续下跌，尽管周五非农就业数据恶化导致美元急跌1.21%又使黄金回涨，但总体上金价回落。鉴于欧央行救助政策的出台仅是兜底保险且阻力重重，美联储QE3 也火候未到，未来美元下调空间不大，金价仍会受其较大压制，我们维持低位震荡的判断。

上周，稀土价格整体持平，轻稀土在激烈下跌后暂时企稳。目前决定稀土价格走势的短期因素主要有三个，一是国家收储托底，二是施行严格行业准入条件背景下中小型稀土厂商抛售囤货。作为国家收储的主要对象，中重稀土及其氧化物已经持平两周，而先前跌势凶猛的轻稀土上周也暂时企稳，暗示囤货抛售的压力正在解除。

我们认为，稀土价格整体上应趋于企稳，但是，鉴于下游回暖尚待经济筑底，稀土价格回升的动力不足，预计近期将保持低位震荡局面。

上周，小金属价格以平为主，二氧化锗涨2.1%，钼精矿、钨精矿、电解锰等继续下跌。正如上周分析，汉能集团对云南锗业的二氧化锗大订单是驱动锗价自五月底触底反弹的重要动力，短期内二氧化锗供应紧张、供应商惜售局面难以改变，锗价仍存在一定的上涨空间。钼、钨、锰等金属由于下游的周期性较强，受累于近期经济减速，今年以来跌幅均已超过15%以上。其中，钼精矿上周跌至1485 元/吨度的低位，基本低于国内大部分矿山的成本，将获得较强的成本支撑。

产能扩张、需求低迷压制国内碳酸锂提价空间。8 月1 日，国际锂业巨头FMC 宣布再次提高旗下碳酸锂等产品的价格约20%。我们认为，由于目前国内碳酸锂产能扩张使得供给逐渐宽松，经济减速和锂电池需求放量的固有阻碍导致需求增长乏力，国内碳酸锂提价空间将受到压制，难以见到去年同期国际巨头提价时20%以上的涨幅，对相关上市公司的业绩贡献的想象空间可能并不大。

我们维持行业“领先大市-B”投资评级。建议关注两个方面的机会，在标的选择上要考虑中报预期是否良好。

一是关注宽松政策超预期和风险溢价平复带来的反弹机会，更多关注金融属性更强的铜、黄金。二是新兴产业长期看好节能环保和新材料板块，尤其是中报业绩保持稳定增长的标的更值得重点关注。本周建议关注利源铝业、东方锆业、辰州矿业、山东黄金、西藏矿业。

风险提示： 1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）流动性紧缩导致的估值下降；3）市场避险情绪上升。　        

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