行情回顾。在中国高层强调房地产调控不放松,中国经济数据符合预期,美国经济数据好坏参半和欧元区债务危机担忧情绪平和的共同影响下,伦铜和沪铜期货价格弱势反弹。上周五和本周一,在希腊违约风险增加,西班牙国债收益率超过7%的影响下,投资者风险偏好下降,伦铜和沪铜期货价格持续回落。

　　欧洲债务问题反复,投资者风险偏好下降。希腊政府表态可能出现违约,西班牙和意大利国债收益率攀高,并且西班牙国债收益率高于投资者认为债务不能持续的7%收益率之上。这说明投资者对欧洲债务担忧情绪加剧,风险偏好将下降,压低风险资产的价格。这是导致最近两个交易日铜价大幅回调的主要原因。

　　美联储难推QE3,美元指数有望继续上行。维持美国经济脆弱中复苏的判断,且认为短期内美联储推出QE3的概率很小。从全球资金偏好和流动的视角来看,目前中国经济在回落,欧洲债务问题担忧加剧,而美国经济在全球经济表现最好。这将使得美元从欧洲和中国回流美国,从最近持续下行的美国国债收益率中可以看出。这将继续美元相对于其他货币走强,美元指数还将上行。

　　中国房地产调控不会放松,铜需求受抑制。中国经济的政策底已经出现,而经济底还未出现。近期房价的反弹使得中央高层更难以放松房地产调控政策,这从部分地方政府小幅微调房地产政策均被中央高层叫停可以看出。固定资产投资的效果还有待观察。国内房地产调控严厉背景下,铜的需求会被抑制。

　　交易所铜库存略增加,生产商卖出保值需求增加。上期所铜库存小幅上升,国内生产商对铜价下行担忧情绪增加。COMEX持仓结构表明铜价还有可能进一步下滑,因铜的下游需求企业对铜价走势仍有下跌预期,且投机多头并未绝望。后期铜价跌破的新低的概率是比较大的。

　　结论及投资策略。美国经济在脆弱中复苏,房地产市场呈现企稳迹象,短期内美联储难以推出QE3,美元或继续回流美国,美元指数有望继续上行。中国经济回落态势未改,高层表态房地产调控不会放松,地方政府屡次微调均被叫停,铜的需求会被抑制。欧洲债务问题反复,投资者风险偏好下降,这将压低风险资产价格。综合考虑以上因素,预计铜价的下行可能持续一段时间,重点关注前期新低附近的表现。策略上,逢高放空,设好止损,密切关注欧元区债务问题动向,适时调整投资策略。前期多单宜逢高止损离场。风险偏好改变导致的行情下跌具有较大不确定性,投资者务必保持谨慎。　        

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