行情回顾。上周,在欧盟峰会取得进展利好的影响下,周一至周四有色金属铜价表现坚挺。周五,美国新增非农就业数据不及预期,隔夜LME铜期货价格大幅下挫2%。

　　美国就业数据不及预期,但短期QE3难推出。在美国就业数据不及预期的情况下,我们认为短期内美联储未必会推出QE3。美联储的量化宽松政策主要是为了压低利率水平,或者直接向金融机构提供流动性,防止挤兑的出现,而第二个用途只有在金融危机时才有必要。在欧元区经济衰退担忧情绪下,美元回流美国,大量购买美国国债,美国本土并不缺乏流动性,并且美联储再购买大量国债进一步压低的长期利率已经显得不再必要。即使美联储推出QE3,美元也不会流出美国,因为欧元区经济在下行,中国经济也在回落,这两大经济体的现状还不如美国。短期内美联储推出QE3没有必要,并且即使推出QE3,也没有大的作用。

　　中国货币政策放松,但经济企稳还需财政政策配合。仅从中国经济运行来看,政策底已经出现,但是经济底目前尚未出现,何时出现还有待观察。货币政策放松对铜的下游需求改善有一定帮助,但是效果多大,还有待于进一步观察。如果货币政策能够扭转企业家预期,那么铜的需求将会实质性改善,铜价才会持续上行。目前的经济形势下,有色金属铜价仍有可能因实体经济回落而下行。简单地说,铜价还有跌破前期新低的可能。经济数据企稳反弹时,铜价的反弹才具有可持续性。

　　交易所铜库存略增加,生产商卖出保值需求增加。截止7月6日,上海期货交易所铜库存15.5万吨,较6月29日当周13.9万吨,增加1.6万吨,说明国内铜生产商对未来铜价走势并不乐观。COMEX持仓占比历史表明,买入保值的头寸数量占多头头寸的绝大部分后,卖出保值的头寸数量占全部空头头寸很小一部分时,后期铜价基本是见底回升。目前,商业空头接近历史低点,而商业多头占比并未达到历史高点。这意味铜价还有可能进一步下滑。

　　投资策略:全球经济下行风险增加,美国经济复苏放缓,但是短期内美联储推出QE3的可能性并不大;欧元区经济低迷,债务问题还有可能反复,西班牙和意大利国债收益率再度走高;中国货币政策放松加码,但是经济合适企稳反弹有需要数据验证。本周,预计周一经济数据偏空,铜价将震荡回落。策略上,做反弹的多单逢高离场,上周空单谨慎持有。重点关注周一中国经济数据、欧洲债务问题进展情况和美联储官员在近期的表态。        

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