1、市场回顾：本周A股有色行业指数涨1.78%

在新一轮流动性宽松预期增强下，基本金属本周止跌反弹，LMEX金属价格指数收于3231.3，周涨1.38%；黄金收于1626.55美元/盎司，周涨2.08%。国内小金属市场继续呈普跌态势，我们重点跟踪品种中：轻稀土均价本周跌2.62%，中重稀土中氧化钐跌0.76%、氧化钇跌1.22%，氧化镨钕跌3.17%，氧化铽跌3.2%；各类烧结钕铁硼产品价格本周继续跌5元/公斤；锑锭价格本周大跌4.01%；钨产品中钨精矿持平、APT跌0.52%、氧化钨跌0.44%。本周A股有色行业指数涨1.78%，跑输大盘0.59个百分点。分子行业来看，小金属板块涨0.89%，基本金属板块涨2.12%，贵金属板块涨1.28%。国信有色六月板块投资组合本周涨3.48%，领先有色指数1.71个百分点。

2、基本金属：继续受流动性宽松预期支撑，价格止跌反弹

希腊17日第二轮大选的临近为本周市场增添了巨大的不确定性。穆迪15日宣布下调欧洲四国共11家银行评级，并警告称，若希腊退出欧元区，还会进一步降级。雪上加霜的是，由于最新的银行援助方案缺乏细节，西班牙问题继续凸显。穆迪13日对其主权评级连降三级，导致西班牙基准10年期国债收益率14日盘中曾升至欧元时代最高位的7.02%。与此同时，意大利债务危机利空消息也层出不穷。受欧元区如此动荡的局势所迫，全球流动性宽松态势本周进一步明朗化：惠誉表示，欧洲央行推出LTRO3的概率正在加大。而欧元区之前数次上演“悬崖勒马”式的救助则让市场相信传闻中的“全球主要央行将准备好在希腊大选结束后采取协同举措提供流动性，以应对届时可能发生的市场剧烈动荡局面等因素的影响”。因此，虽面临如此动荡的局面，但在全球新一轮流动性渐行渐近的市场心态支撑下，基本金属一周走势总体而言只是小幅震荡，较为突出的是周五的LME三月期铜上涨1.8%，录得近两个月来最大单日升幅。另外，美国最新一期经济数据差强人意，就业形势依旧严峻；而制造业活动下滑成为美国经济复苏令人担忧的又一个迹象。好在5月CPI数据创下新低，美国芝加哥联储主席埃文斯12日表示，支持通过一系列措施刺激就业实现更快速度的增长，包括延长扭转操作。经济数据的不佳，加上在希腊17日大选以前投资者减少了看空欧元的押注，美元本周连续四个交易日回调，跌破82点整数关，对基本金属形成支撑。综合而言，全球货币政策宽松的预期增强是令基本金属本周止跌反弹的主要原因。

分品种看，LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为2.95%、-2.63%、1.10%、1.93%、0.00%、-0.45%。但投资者在希腊大选前普遍表现谨慎，以货币属性最强的龙头品种铜为例，虽然受流动性因素推动有较大幅度周涨幅，但成交量与持仓量双双减少，周内库存连续四个交易日大幅增加累积超过1万吨，LME 现货铜已由升水转为贴水状态。

3、黄金：美元破82点整数关支撑下，黄金上涨

本周，金价除周一持平外，剩下四个交易日均上涨。由于美国最新一期经济数据接连出现不佳表现，而CPI增速又创下1.7%的新低，为进一步宽松提供了条件，令市场对美联储推出更多量化宽松货币政策的预期升温；加上在希腊17日大选以前投资者减少看空欧元的押注，美元指数周跌1.07%。同时，受欧元区如此动荡的局势所迫，全球流动性宽松态势本周进一步明朗化，避险资金开始从美元转向黄金，助推金价上涨。黄金一周收于1626.55美元/盎司，周涨2.08%。全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust黄金持仓量本周增加2.6吨。

但随着欧洲债务危机不断恶化、美国经济数据持续表现不佳，对冲基金已连续第三个月看淡大宗商品（包括黄金），为全球危机以来最久。美国商品期货交易委员会数据显示，5月29日当周，对冲基金削减了18种美国期货和期权的净多头头寸至62.0275万份合约，削减幅度达8.1%，月度削减幅度达26%。目前铜、石油、取暖油、玉米、黄金和白银多头头寸均降至年内新低。17日希腊大选之后市场情绪将如何转变存在较大不确定性。但从基本面看，支撑金价的两大因素：生产成本高企和整体需求不减在中长期依然存在；而长期来看，黄金依然是屈指可数的具有避险保值属性的投资品种。综合而言，我们中长期依然看好黄金。

4、小金属：钨供给面有所改善，稀土价格继续下跌

本周因下游需求疲弱，国内小金属市场再次普跌，我们重点跟踪品种多以下跌告终。钨产品中钨精矿持平、APT跌0.52%、氧化钨跌0.44%。矿山方面，近期江西和湖南两大主产区逐渐进入雨季，加之当地政府环保安全整顿严格，最重要的是市场需求不畅，企业也不愿低价出售货物，已经出现部分企业减产现象。同时，媒体报道，赣州钨业主管部门开始进行有关钨精矿收储计划调研，目前处于企业意见征集阶段。按照初步计划，收储量在一万吨左右，相当于目前全国一个月的库存量。相关地方部门拟通过政府贴息、银行信贷支持、企业具体操作的方式实现“政银企三方合作”，完成收储。综合来看，钨供需面有好转迹象。

稀土价格本周继续下跌。轻稀土均价本周跌2.62%。其中，氧化镨钕本周跌3.17%、报收39.7万/吨，氧化铈本周跌1.23%，氧化镧本周跌1.22%。中重稀土中氧化钐跌0.76%、氧化钇跌1.22%。由于钕铁硼市场需求低迷，各类毛坯烧结钕铁硼产品价格本周均继续下跌5元/公斤。由于宏观经济疲弱，下游对稀土需求的减少是目前稀土价格下跌的主要原因之一，日本财务省6月14日公布贸易统计显示，2012年1-4月，日本从中国进口稀土总量为1894吨，同比减少69%，这也应证了目前稀土需求的疲软。本周，稀土永磁板块涨1.44%，跑输有色指数0.34个百分点。主要标的周涨跌幅为：包钢稀土（-0.98%），厦门钨业（5.59%），广晟有色（-3.20%），宁波韵升（0.00%），中科三环（5.07%）。

5、投资建议：6月继续给予板块“谨慎推荐”评级

本周有色板块跑输大盘0.59个百分点，分子行业来看，小金属板块涨0.89%，基本金属板块涨2.12%，贵金属板块涨1.28%。国信有色六月板块投资组合本周涨3.48%，领先有色指数1.71个百分点。月初至今，有色板块下跌1.54%，跑赢A股指数1.84个百分点，国信有色6月有色板块投资组合月上涨2.92%，跑赢有色板块4.46个百分点，跑赢A股指数6.3个百分点。

从目前市场实际运行情况来看：经济层面，中美欧最新一期经济数据继续差强人意，无法给予支撑；政治层面，希腊一旦退出欧元区将导致市场严重怀疑欧元区作为全球最大货币联盟的威信，从而促使资金抛售风险资产；另一方面，一旦主权债务风险加速传染至经济规模远大于希腊西班牙或意大利，后果都是灾难性的。市场只有静待希腊6月17日大选的结果，欧债危机因素显然是主导目前市场情绪的最主要因素；但正是受经济表现不佳以及欧元区如此动荡的局势所迫，全球流动性进一步宽松态势本周有进一步明朗化的趋势。综合考虑，我们继续认为，新一轮全球流动性宽松预期增强对板块的支撑有望持续；与此同时，从基本面而言，铝、锌已跌破成本价，镍接近成本价，对板块形成支撑。6月，我们仍给予板块“谨慎推荐”评级，有色6月的板块投资组合为：厦门钨业（权重30%），辰州矿业（权重20%），包钢稀土（权重10%），中金黄金（权重20%），山东黄金（权重20%）。 

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