我国的稀土储量被高估

通过对历年的稀土储量数据进行分析，我们发现，我国的稀土储量被显著高估，实际储量全球占比30%左右。

稀土行业整顿进入实质阶段

长期以来，我国以占全球30%的稀土储量供应全球90%以上的稀土需求。可以想象，我国未来的稀土供应收紧政策还是应该会逐步加码。虽然通过控制产量、出口配额、兼并重组等手段已经取得了一些成果，但是我们看到，稀土行业散乱的局面仍没有得到较好的改观，可以预期，未来稀土行业的整治仍将不断深入。伴随着行业协会的成立、稀土专用发票和稀土收储制度的出台，稀土行业整治进入了实质阶段。

下游需求增长确定

在近年来，稀土在新材料方面的应用增长迅速，随着节能环保不断得到重视，稀土在永磁材料、储氢材料、荧光材料、液晶材料等方面的需求增长确定。预计未来几年，稀土消费量仍将维持8%-10%的增幅，到2015 年，全球稀土需求将达到21 万吨，中国稀土需求将达到 13 万吨。

公司是稀土冶炼加工一体化龙头企业

公司目前拥有"选矿→冶炼分离→加工→深加工→应用"的完整产业链，甚至公司还拥有自己的贸易公司，控制着稀土产品投放市场的节奏，并具有一定维持价格稳定的能力。

盈利预估与投资建议

我们预测，公司2012 年、2013 年、2014 年营业收入分别为1229.50 亿元、1373.24 亿元、1540.30 亿元，分别同比增长6.65%、11.69%、12.16%。公司净利润分别为39.14 亿元、44.05 亿元、49.90 亿元，分别同比增长12.52%、12.56%、13.26%，基本每股收益分别为1.62 元、1.82 元、2.06 元，对应2012 年、2013 年、2014 年的市盈率为27 倍、24 倍、21 倍。考虑到公司作为稀土行业的龙头，在未来稀土整合过程深入进行进程中对稀土行业的控制能力会逐渐增强，我们看好公司的长期发展前景，对应2012年27倍的市盈率来说目前股价仍有低估，维持“推荐”评级。

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