2012年一季度大部分金属价格承压,金价维持高位。2011年金属价格总体表现较好:稀土表现最为亮眼,标杆产品氧化钕均价同比上涨335.9%;工业金属除锌价小幅下跌2.2%以外,其他品种普遍上涨;小金属方面也是涨多跌少;黄金价格持续走高。但今年一季度金属价格表现一般。工业金属均价全线下跌,其中镍均价同比下跌32.3%,铜均价下跌17.4%。稀土小金属方面,虽氧化钕、钨精矿均价较去年上涨60.3%、11.6%,但趋势总体向下;其他小金属价格普跌。黄金价格仍处于高位,一季度均价同比上涨16.0%。

　　产能产量扩张,但下游需求一般。2010-2011年行业固定资产投资增速连续两年高于35%,冶炼加工产能过剩。铝、铜等金属2011年以及2012年一季度产量增速维持较高,主要公司2011年年报显示产能产量均有较大增长。

　　但从下游汽车、发电设备、家用电器等来看,增速下滑明显;2012年一季度累计产量来看,发电设备、变压器、空调等产量同比均有所下降,发电设备同比减少达18.5%。

　　企业一季度盈利压力大,黄金企业相对较好。企业盈利与金属价格相关性大,2011年业绩总体较好;但2012年一季度压力大,在我们覆盖朐有色企业中,业绩同比增长的13家,下跌的41家,亏损的9家。同比增长的公司主要是稀土、黄金、钨、铜等相关公司。综合2011年报以及今年一季报来看,一方面得益金价高位,另一方面企业产能产量扩张,黄金公司业绩增长较好。

　　二季度预计环比改善,但同比增长有压力。环比来看,目前金属价格总体上涨并不明显,但是从调研情况来看,二季度企业开工率、产量等方面环比有所提升。我们预计二季度总体业绩较一季度环比改善,但由于去年二季度情况较好,预计同比增长仍有较大的压力。

　　风险因素。欧债危机悬而未决,从而引起全球经济的不景气;国内地产、汽车、家电、电力等行业景气度持续低迷,有色金属下游需求不旺,高库存难以消化;美日向WTO起诉中国稀土、钨、钼出口政策遭到不利结果。

　　盈利预测、估值及投资评级。投资策略方面,建议关注基本面良好、估值具备优势的品种:铜陵有色、中金黄金、中金岭南;受益《新材料“十二五”规划》相关个股:包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业、利源铝业等;以及具备外延式扩张动力的西部资源等。

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