——《中国稀土产业投融资与并购战略研究(2012)》发布

赛迪投资顾问 并购部 申燕

2011年国务院办公厅下发了《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，确立了以“坚持保护环境和节约资源，对稀土资源实施更为严格的保护性开采政策和生态环境保护标准”等基本原则，通过严格行业准入管理、完善指令性生产计划管理、提高出口企业资质门槛、加强出口管理、健全税收和价格调控措施等方式加强和改善行业管理，并通过专项治理切实维护良好的行业秩序，保证行业健康稳定的发展。在政策的推动下，稀土产业将迎来新一轮发展机遇，稀土企业将通过投融资和并购方式与资本市场实现共赢。

中国稀土资源储量与产量双高，开采限额使资源得到保护

世界稀土矿产资源丰富，但分布极不均衡。稀土资源主要集中在中国、澳大利亚、俄罗斯、美国、巴西、加拿大和印度，近年来在越南也发现了大型稀土矿床。2011年，中国稀土储量为3600万吨，占全球36%;产量则为12万吨，占全球产量的97%。与中国形成鲜明对比的是，美国2011年的稀土储量为1300万吨，占全球13%，而产量为零;俄罗斯储量为1900万吨，占全球19%，产量为零;澳大利亚储量为540万吨，产量为零;印度储量为310万吨，占全球3%，产量为2700吨，占全球2%。

由于稀土开采的高污染性及资源稀缺性，很多国家通过进口满足本国稀土需求。作为国家战略性贮备的稀缺资源，稀土开采量越来越受到国家的关注。从2007年开始，我国将稀土产品和稀土冶炼分离产品列入指令性计划管理。

从全国稀土矿开采限额来看，尤其是2010年限额同比2009年减少25%。2011年稀土开采限额为9.38万吨，较2010年89200吨增长5%,其中轻稀土8.04万吨，中重稀土1.34万吨。由于2010年稀土开采限额的大幅压缩，赛迪顾问认为在未来几年内，中国稀土矿开采限额不会有大的缩减幅度。

为了有效保护和合理利用稀土资源，保护环境、节约资源，促进稀土行业持续健康发展，国家各相关部门出台多项政策。特别是在2010年和2011年间，国家各相关部门针对我国稀土产业生产销售、产业布局、环境污染问题等方面出台政策。尤其是《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》出台，标志着中国稀土产业已经进入新的发展阶段。

在政策推动下，至今已有多家稀土企业启动了并购整合工作，并初步取得成效。稀土产业未来将在产融结合的模式向完成规范化治理和行业联合重组，最终实现2-3家集团化企业在运作模式。

企图企业融资多为战略融资，上下游企业融资方式略有差异

引入战略投资是中国稀土产业在股权融资类型中的主要渠道。2010-2011年披露的战略投资方式的案例总量为11例，占全部融资案例的73.33%，披露融资金额的案例有9例，股权融资的融资总金额为79,301万元，占全部融资总额的50.28%。

2010-2011年披露的稀土企业进行股权融资15例。案例主要分布于江西、福建、广东、广西等稀土矿丰富的南部地区，四省融资案例总计为11例，占案例总量的73.33%。

战略投资更偏向于稀土产业链的上游行业，包括配套设施建设，稀土矿探查、开采以及分离，共占全部战略投资案例的72.73%，其中稀土矿开采以及稀土矿分离为主要投资业务，各为3例，分别占全部战略投资案例的27.27%。

VC/PE则更侧重于稀土下游应用领域的投资，VC/PE主要是为了获得短期的财务利益进行的投资，在目前稀土价格持续低迷的情况下，以稀土为原料的稀土应用产品生产企业当期以及预期利润都有了大幅的提高，吸引了大批的投资者。

稀土上市多为主板IPO，资本运作是募集资金的主要用途

稀土资源是国家战略布局的重点之一，因此，具有稀土矿产资源的企业很少在海外上市，能够在海外上市的稀土企业多是稀土加工及其下游应用企业。1992年至今我国具有稀土概念的上市公司为30家，其中上游资源类上市公司8家，上市当年募集资金总额44.80亿元。永磁材料上市公司22家，上市当年募集资金总额193.31亿元。

其中，上海A股共有15家稀土上市公司，其中上游资源类企业7家，永磁材料类企业8家。稀土企业在上海A股上市当年融资金额为146.50亿元，占稀土企业IPO融资总额的61.53%。

从目前稀土行业上市公司地域分布来看，IPO上市覆盖的省市较多且比较分散。从上市公司概念分类中的上游资源分布情况来看，受矿产资源的地域影响，这些公司的地点多分布在资源集中的地域，如内蒙古等地。由于稀土企业多为集团性质的大型公司，因此部分总部基地集中于商业发达的地区，如北京、上海、广东等地。

据统计的2000年以后上市的20个稀土企业中，对外公布的募集资金使用项目100例，其中，用于新建项目27例，占项目总数的27.00%;用于资本运作(增资、收购)的10例，占项目总数的10.00%。

在募集资金运用金额统计中，用于新建项目投资的募集资金金额为39.67亿元，仅占募集资金总额的19.04%。主要是受到稀土行业特征的影响。对于上游资源类上市公司而言，新建项目意味着对新的稀土资源进行综合利用，目前我国对稀土资源的开采已陆续出台了限制政策，因此对于稀土资源类企业而言，实施新项目的风险较高。而进行项目技术改造扩建、提升现有产能和效率则是稀土类企业普遍的募集资金应用方式。根据统计数据，稀土上市公司募投项目中进行改扩建的项目为40例，运用募集资金56.93万元，占募集资金运用总的的27.33%，仅次于资本运作用途。

产业并购地域布局明显，稀土开采、加工是披露并购重点

2010-2011年已披露金额的稀土企业并购案例中，四川、江西和广西三地并购金额140562.73万元，占并购总额的82.73%。四川和江西分别作为稀土矿所在地和稀土分离行业聚集地，分别占比达到36.75%和31.97%。稀土行业并购规模与并购数量差别主要是由于其并购披露比例较低，如江苏并购数量占比为17.86%，而并购规模占比仅为1.90%，5起并购案例中，披露交易金额的仅为1例。

从稀土细分领域来看，目前产业内重点并购领域是稀土开采、加工以及稀土分离、深加工，共有并购案例21例，占全部境内并购案例数量约75%。2011年12月，有研稀土新材料股份有限公司以3220.83万的总价从有研半导体材料股份有限公司和国泰半导体材料有限公司分别收购江苏省国盛稀土有限公司13%的和7%的股权。国盛稀土是以稀土材料国家工程研究中心为技术依托的高科技型企业，拥有7000吨包头混合碳酸稀土和3000吨离子吸附型矿的分离能力。主要产品有：镧、铈、镨、镨钕、钕、铽、镝和钐铕钆富集物、钇富集物、镱富集物等的碳酸盐、硝酸盐、氯化物、氢氧化物、氧化物等系列产品，产品的稀土纯度为99-99.99%，并购完成后，有研稀土新材料股份有限公司100%控股国盛稀土有限公司，有利于有研稀土集中发展主营业务，增强在稀土分离、深加工市场的竞争力。

政策引导、重组布局，机遇下产融结合实现稀土产业联合发展

为了改变稀土产业开采方式粗放、资源浪费严重的状况，政府已通过政策引导大力推进产业整合，，缓解我国稀土企业民营投资多、规模小等不利局面，倡导合理开发和利用稀土资源，加快淘汰落后产能，提高产业的整体竞争力。同时以矿产资源为基地，通过资产重组等运作方式做好资源整合，逐渐取代分散的小型矿点，从前瞻性、战略性的高度规划稀土产业发展思路。政府将以坚持可持续发展为战略基础，以资本运作为手段，迅速搭建推进稀土产业发展的政府投融资平台，集合各项有利资源，迅速吸纳资源整合，做大产业规模，运用经济、资本、行政等手段，实现资源优势向产业优势和经济优势转化，做大做强稀土产业。

为了提高稀土企业核心竞争力，一方敏企业要在环保循环技术和新工艺研发上加大投入，同时通过内外部环境评估，找准企业在产业整合中的地位，，准确定位企业未来的发展战略，了解自身的优劣势及未来发展机遇，从主要问题入手，集中优势资源提升企业核心竞争能力，在企业发展与产业环境发展相脱节的情况下，迅速作出调整变革的方案，从解冻-变革-再解冻的变革方式入手，在企业中实现从上到下、从业务、组织到文化的提升，明确自身的产业定位，才能找出产业发展的捷径，并通过坚实的经营根基实现企业持续健康发展。在资本与经营相结合的背景下，抓住行业联合重组的机遇，以未来战略为掌舵方向，以资本手段为助力，通过资本市场的合理运作，企业必将在整合的浪潮中扎实前行。

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